业绩增长92%。2010 年1-6 月，公司实现营业收入15.22亿元，同比减少14.78%；实现营业利润6913万元，同比增长63.74%；实现归属上市公司股东的净利润7182万元，同比增长90.66%。实现基本每股收益0.25元（去年同期为0.13元） ，同比增长92%。业绩低于市场预期。

    食糖价格大幅上涨推动公司业绩大幅增长。受今年干旱影响，09/10榨季公司机制糖产量约46万吨，同比08/09榨季55万吨减少16%。这正是公司今年上半年营业收入下降的主要原因。据统计，今年上半年国内食糖均价在5000元/吨左右，较去年南宁糖业食糖销售均价（3800元）上涨32%，从而推动公司利润大幅上涨。然而，上半年造纸业务的不景气（营业成本的增幅远大于营业收入的增幅，导致利润率下降5.59%，造纸业务亏损严重） ，造成公司利润的增幅低于市场预期。

    全年业绩难超市场预期。我们认为，受益于去年高食糖价格刺激，国内食糖种植面积会小幅上涨，但今年广西、云南的严重干旱给食糖增产带来了不确定性，因此，10/11年国内食糖的增长幅度有限。而下游需求一直保持稳定增长（2009年需求量为1450万吨，年增长幅度约为5%） ，因此我们认为，在新糖（11月份）产出前国内食糖仍会保持在5000元/吨以上的价位。考虑到今年印度和巴西食糖增产，国际原糖价格可能进一步下跌，同时国家有可能增加食糖进口配额，而国内食糖价格受国际价格影响较大，因此，公司明年的业绩存在较大的不确定性。

    盈利预测与投资评级： 鉴于公司造纸业务亏损严重以及公司食糖产量同比下降，我们下调公司盈利预测，预计 2010、2011 年 EPS 分别为 0.54 元、0.71 元，对应当前股价（18.30 元）估值水平分别为 34倍和 26 倍，估值基本处于合理水平，考虑到未来一年国内食糖价格处于高位为大概率事件，我们给予公司“谨慎推荐”投资评级，建议把握 11 月新榨季食糖产出前公司存在的交易性机会。后期密切关注食糖产销数据和需求数据。