维持中性评级

    目前，广西地区2010/2011 榨季甘蔗种植面积和涨势整体好于2009/2010 榨季。

    我们判断本榨季公司食糖产量将有小幅上升。

    主要假设：

    （1．） 2010-2012 年销售食糖48、50、60 万吨，对应含税价5200、5200、4700元/吨；

    （2．）下调纸品业务的毛利率预测至5.0%、5.0%、10.0%；

    （3．）下调其它业务的毛利率预测至10.0%、10.0%、15.0%；

    考虑纸品业务成本上升，下调公司量2010-2012 年EPS 预测至0.69、0.76、0.46元（原预测值为0.97、0.74、0.50 元），鉴于2010/2011-2011/2012 榨季制糖行业面临糖价回落风险，维持制糖行业中性评级，维持公司中性评级。

    风险提示：纸品业务成本长期维持高位、糖价波动超预期。