简评

    1、价格上涨对冲产量下降，2010年收入增长9.7%

    2010 年，公司收入38.75亿元，增长9.7%，制糖的毛利率达到25%，增长2.14%。全年生产机制糖44.68 万吨，下降20.91％。在糖产量大幅下降的情况下，由于全年糖价在5000 元/吨以上高位运行，比2009 年增长1000 多元，公司抓住良好的市场机遇，顺价销售，实现收入的增长。

    2、营业外收入贡献2500万元，增厚EPS约0.09元

    2010年公司的营业利润为1.38亿元，减少2.66%，但净利润为1.89亿，增长27%，主要是由于2010 年9 月14 日收到马丁公司4000 万元和解款项所至，影响公司的本年度净利润约2500 万元，增厚EPS约0.09元。

    3、公司积极筹备增发，发展产业链

    公司已经停牌，筹备增发，我们推断，公司将在产业链完善及多元化发展有所举措。具体涉及到蒲庙造纸、舒雅护理的新产品开发及建设，以及甘蔗原料基地的建设，生产设备及工艺的更新等。

    4、2011年糖价将处在高位，支撑公司业绩

    刚结束的2010/2011榨季，我国糖产量在1100吨，减产严重，对糖价形成支撑。尽管预计巴西糖丰产，但由于原油价格高涨，更多的甘蔗用作生产酒精乙醇，进口巴西糖的价格也将较高。今年即使甘蔗生长形势良好，蔗糖的产量仍难大幅增加，今年糖的均价仍维持在高位，对公司的业绩形成支撑。预计2011年EPS为0.77元，目标价30.8，建议增持。