评论：

    由于糖价高企导致收购其他糖厂成本非常高，所以，公司当前只能通过内部改造来提升产量和效益。

    展望今年前三季度糖价，我们仍维持前期判断：今年8、9 月份新旧榨季交接之际，国内现货糖价将冲上8500 元/吨。原因在于食糖每年需求量在1400-1500 万吨，而最新预测却下调了10/11榨季全国食糖产量，产量仅为1085 万吨。供需缺口只能靠高价来抑制。全国产糖量最新预测请见图表1。

    估值与建议：

    鉴于糖价仍处于上升通道中，且公司还有再融资诉求，我们由此认为投资者近期可以参与南宁糖业。

    假设2011 年销糖45 万吨，销售均价7200 元/吨，成本6099 元/吨，所得税率15%，那么蔗糖业务净利润将达（7200-6099）/（1+17%）*45*（1-15%）=3.6 亿元，折合定增摊薄前每股收益1.26 元，摊薄后每股收益1.16 元。南宁糖业业绩与糖价的敏感性分析请见图表2。