评论：

    1） 近年来我国甘蔗播种面积呈减少趋势，再加上主要产区连续遭受冰冻、灾害等恶劣天气的影响导致单产下降，如何提高甘蔗生产的经济效益，形成机械化、规模化种植成为当务之急。我们认为公司本次计划通过针对具有中等以上肥力、有条件打井或可提水灌溉的20万亩蔗田进行改造，建设甘蔗高产现代化农业示范基地，将有效提高单产，实现甘蔗种植机械化、提高甘蔗生产的经济效益。该项目建设期为2年，预计建成达产后，年新增销售收入44,137万元，新增净利润4,283万元。

    2） 公司的非糖业务营业收入占比约40%，不容忽视。本次募投的侨旺纸模项目拟采用蔗渣浆为主要原料生产纸浆模塑制品，项目投产将形成产能4,500吨/年，约3亿只饭盒、碟、碗、托盘、杯子等纸浆模塑制品。这一项目既充分利用了广西丰富的蔗渣资源，又提升了非糖业务的盈利能力。年新增销售收入7,875万元，新增年平均净利润1,147万元。公司另一募投项目主要涉及新增2台锅炉及发电机组，配套除尘和脱硫等环保系统，参照电、蒸汽价格市场价，建成达产后每年将贡献净利润1,244.1万元。

    投资建议：

    此次非公开发行后，公司总股本将达到3.17亿股。我们预计此次募投项目将增厚公司EPS约为0.21元，预计公司2011至2012年EPS分别为0.68元和0.92元，按当前收盘价21.7元计算，对应的动态PE分别为32倍和24倍。我们维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示： 1）募投项目盈利能力不达预期；2）国内食糖价格波动风险。