投资要点：

    糖价下滑及造纸亏损致公司业绩大幅下滑 2012年前三季度实现营业收入23.45亿元，同比下降17.89%；实现归属于母公司的净利润-1.33亿元，同比下滑185.36%，EPS-0.47元。

    毛利率大幅下滑 前三季度公司毛利率为12.97%，较去年同期下降6.95个bp。下降主要原因是糖价下跌及成本上升致食糖业务毛利率下降。

    期间费用率提高 前三季度期间费用率较上年提高6.41个bp至19.57%，主要是因为销售费用和管理费用大幅增长。

    2012/13年度糖价将维持弱势 下游消费不足、食糖产量及替代品淀粉糖产量增加，行业继续供过于求，糖价将继续维持弱势。

    重点关注未来政策动向 新榨季食糖即将开榨，2012/13年制糖期全国食糖产销会议将于11月1日。未来将重点关注下榨季甘蔗收购价及国家收储政策。

    维持“中性”评级 暂维持公司的盈利预测，预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为-0.08、-0.15、0.39元，维持“中性”评级