油价冲高刺激化工增速加快：前7月累计增长32%，仅7月同比增速升至54%

    本期油价环比与同比均显上涨。并且至少目前的油价上涨并未出现市场担心的可能对化工下游需求造成的负面影响。事实上，在高油价的“成本推动”下，多数化工产品价格继上期环比下滑后于本期内出现明显再次上涨，致使化工整体盈利能力呈扩大态势。数据显示，化工产品收入增速保持稳定下（前7月累计与前5月累计化工收入增速均为35%），利润总额增速明显加快--由前5月累计增长30%提升至前7月累计的32%，其中7月份这一数字已增至54%。

    05全年预测增速在25%以上

    相比较，本期内化工产品销售收入依然保持了与上期基本持平的35%增速，但相应利润总额增速却从前5月累计30%上升至本期前7月累计的32%，显示了化工盈利能力的环比上升。我们认为，这主要源于相对紧缩的宏观调控政策于上期开始显现后，本期油价持续冲高对化工产品价格“成本推动”的结果。我们预期：全球高油价有望得以维持而成为化工产品价格的有利支撑、宏观调控有望使我国GDP仍可实现全年8.5%以上增长。因此整体上，我们认为宏观调控并未改变化工景气周期本身，维持先前的2005年全年化工利润总额仍可实现25%以上同比增长的预期。在这一增速预期下，我们有理由给予化工“增持”的投资评级。

    化肥投资机遇依然看好

    我们认为宏观调控在对多数制造业产生冲击的前提下，作为支农特征的化肥将少有影响。2005年前7月累计收入增速36%的背景下，利润总额实现了111%的同比增速。我们判断，化肥行业于2005年与2006年可望分别实现80%与25%的利润总额同比增幅。由此无论横向比较或是纵向比较，化肥股具有一定的上升空间，维持化肥“增持”投资评级“。相比较，农药值得关注，而以纯碱为代表的基础化工原料未来经营压力不小。具体地，肥化并举类华鲁恒升（600426）与湖北宜化（000422），子行业龙头公司中六国化工（600470）与澄星股份（600078）及山东海化（000822），其未来经营业绩值得投资者预期。