基本结论：

    泸天化是目前国内尿素龙头企业，母公司及控股天华公司合计拥有合成氨产能100万吨，尿素产能160万吨。拥有39%权益的孙公司—天华富邦（并表）拥有BDO产能2.5万吨。参股37%的绿元醇业公司拥有40万吨甲醇、10万吨二甲醚的生产能力。

    尿素今年继续实施免征增值税的政策，且最高出厂价格由上浮10%上调为15%。泸天化目前尿素出场价在1650元/吨左右，由于免征增值税，产品毛利继续维持在较高水平，盈利能力较强。未来化肥用天然气价格将持续上调，但气头企业的成本在1-2年内仍将领先于传统的煤头企业。

    公司BDO装置采用电石-炔醛路线，现仍处试生产阶段，在建工程尚未完全转固。随着国际原油价格的上涨(进口BDO产品多为石油路线)，国内BDO生产企业最近联合将BDO价格由16000元/吨提至18000/吨，结合国内供需及油价判断，我们看好BDO产品的盈利情况，但由于泸天化拥有天华富邦的权益较小，装置尚未达到满负荷，因此对06年业绩贡献有限。

    预计绿元醇业公司06年二甲醚产量6万吨，甲醇产量30万吨，目前产品销售势头较好，尤其二甲醚售价较低，掺混到液化石油中可大幅降低用户的成本，受到客户欢迎。甲醇、二甲醚可以成为汽油、柴油的替代品，且十一五期间有望得到政府实质性推动，但过程可能相对缓慢。