业绩增长符合预期，2008 年业绩难有增长

    公司上半年实现主营业务收入300371万元、营业利润41082万元、净利润26501万元，与去年同期相比分别增长15%、11%和3%，业绩增长基本符合我们预期。

    净利润增幅小于主营业务收入增幅的主要原因是，公司上半年外购化肥产品销量较上年同期有所增加，但外购化肥的毛利率只有4.29%，远低于自产尿素33.77%的毛利率。由于上半年公司的尿素装置未进行大修，导致期间管理费用较去年同期减少5307万元，这是营业利润增长高于我们预期的主要原因。

    公司收购的宁夏捷美拥有44万吨合成氨、76万吨尿素产能，改项目预计于2009年二季度投产。公司在2008年没有新增产能投产，没有产能的推动，预计2008年公司净利润增长率较低。

    投资评级：持有

    我们维持原先的业绩预测，预计2007～2009年公司每股收益为0.724元、0.750元和0.807元。按照目前气头尿素生产企业20倍左右的07PE，公司目标价格为14元，给予公司持有评级。