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钱江摩托(000913)机构评级研报股票分析报告

 
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钱江摩托(000913)深度报告:大排量摩托方兴未艾 龙头优势突出

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2023-02-09  查股网机构评级研报

剥离非主营业务,专注摩托车事业。公司以大排量摩托车业务为重点,1H22 摩托车业务营收占比98%,其中大排量业务营收占比为74%,是一家业务非常纯粹的公司。

    大排量摩托车方兴未艾,换购更大排量是未来增长方向。《中国摩托车工业产销快讯》数据显示,2010-2021 年250cc 以上中大排量摩托车销量由2010 年的1.71 万辆增长至2021 年的33.30 万辆,年复合增速达30.98%。22 年1-6 月大于250cc 二轮摩托车累计销售22.2 万辆,同比+46.6%,但人均保有量低于发达国家的1/5。大排量摩托主要用于玩乐和通勤,偏可选消费品,当前行业主力驱动是换购需求,消费者的首要选车标准是摩托的品控和性能。

    大排量市占率第一,内外兼修,具备持续打造爆款产品的能力。1)洞察消费者需求:2022 年公司大排量市占率超20%,具备独特的爆款打法,爆款闪300 和赛600 年销约3、5 万辆;2)产品&品牌力:2005 年收购意大利Benelli 并积累动力总成和车型设计技术,与哈雷合作,叠加公司高研发投入力度,掌握了核心大排量发动机技术且外观造型设计能力突出,品牌向上;3)渠道力:省级旗舰店至少设立500 平旗舰店,与公司利益深度绑定,积极反馈市场改款需求,强势助力公司推出爆款。

    股权激励和针对实控人的定向增发增加市场信心。公司22 年7 月股权激励计划授予登记完成,23 年1 月针对控股股东吉利迈捷增发5.05 亿元,共0.58 亿股,定增价格为8.07 元/股,募投资金用途为补充流动资金等。有利于充分调动公司中层管理人员和核心骨干积极性,保障公司长远发展。

    我们预测,2022/2023/2024 年公司实现营业收入55.6/72.5/92.4亿元,同比+29.0%/+30.4%/+27.4%,归母净利润4.3/6.0/7.9 亿元,同比+81.7%/+39.7%/+31.7%,对应EPS 为0.9/1.3/1.7 元。

    考虑到大排量摩托车方兴未艾,公司作为行业龙头,内外兼修,2023 年预计有2-4 款爆款,业绩有望保持高速增长,给予公司2023年归母净利润25 倍PE 估值,目标市值150 亿元,对应目标价30元,给予“增持”评级。

    市场竞争加剧风险;海外增长不及预期风险;国内禁摩令政策变动,大排量摩托车增长不及预期风险;限售股解禁风险;股票质押风险;人民币汇率波动风险。

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