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钱江摩托(000913)机构评级研报股票分析报告

 
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钱江摩托(000913):2023平稳收官2024加速出海

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2024-04-19  查股网机构评级研报

  事件概述。公司披露2023 年年度报告,2023 年营收51.0 亿元,同比-9.8%;归母净利4.6 亿元,同比+11.7%;扣非归母净利3.8 亿元,同比-3.3%。其中2023Q4 营收10.0 亿元,同比-14.4%,环比-16.9%;归母净利0.5 亿元,同比+616.7%,环比-58.5%;扣非归母净利0.6 亿元,同比扭亏,环比-7.5%。

      2023 内外销保持平稳 产品结构持续优化。1)营收端:2023 年公司两轮摩托车内销/外销表现平稳,销量分别21.2/17.7 万辆,同比分别+6.2%/-4.2%,内外销合计38.9 万辆,其中250cc(含)销量13.8 万辆,市场份额稳居国内头名;2)利润端:2023 年归母净利润4.6 亿元,其中23Q4 归母净利润0.5 亿元(同比+616.7%,环比-58.5%),我们认为同比大增主要原因为:产品结构改善使毛利率提升+费用结构优化所致;环比下降主要原因为:四季度为摩托车行业淡季,公司营业收入有所下滑导致;3)费用端:2023 年销售/管理/研发/财务费用率分别4.3%/5.4%/6.4%/-3.7%,环比分别+0.8/+0.6/+0.8/-0.3pct。

      摩托车:产品定义能力提升明显 2024 出口明显提速。产品端:公司产品定义能力提升明显,赛450、闪350 等2023 年新品表现优秀。2024 年公司新品车型数量明显减少,更在意具体车型的畅销比例,展望全年,公司赛921、鸿250 及新版赛550、追550 将陆续上市,有望接棒产品周期。出口端:国际化战略是公司2024 年头号战略,据中国摩托车商会数据,公司1-2 月累计出口3.5万辆,同比+137.4%,其中250cc+车型销量0.9 万辆,同比大幅增长293.2%。

      海外渠道端:2023 年新增开拓20+国家市场,建立30+家进口商渠道,自主外贸渠道营业收入同比+200%,我们认为公司在海外渠道坚实基础+车型强劲产品力加持下,2024 年出口业务有望迎来收获期,将为公司业绩带来可观弹性。

      全地形车:2024 有望实现从0 到1,两款高性能ATV 上市在即。2024 年公司将面向全球布局全地形车产业,规划研发10 款全地形车,目前公司两款ATV产品开始进入市场测试,其中ATV1000 计划年内实现量产并销售,ATV600 计划年内实现市场验证并快速形成量产,此外公司UTV1000 和SSV1000 车型已处于研发过程中,为2025 年上市销售打下基础。

      投资建议:公司产品定义能力提升明显,看好公司“品牌力+产品力+渠道力+组织能力”多重维度竞争优势,2024 年起摩托车出海业务有望为公司带来全新增量,全地形车业务有望实现从0 到1。我们预计公司2024-2026 年营收65.2/81.0/95.9 亿元,归母净利润5.73/6.79/8.10 亿元,EPS 为1.09/1.29/1.54元。对应2024 年4 月18 日15.07 元/股收盘价,PE 分别14/12/10 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

      风险提示:国内摩托车市场竞争加剧;海外订单需求不及预期;汇率波动;公司新品销量不及预期等。

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