事件概述。公司披露2025 年年度业绩预告，公司预计2025 年实现归母净利润9.6-10.3 亿元，同比增长41.9%-52.2%，其中“资产处置收益”预计税前利润约8.5 亿元；预计实现扣非净利润2.7-3.2 亿元，同比增长52.8%-43.9%。

    　　资产处置收益增厚表观利润 摩托车销售额同比下滑致经营利润承压。根据测算，公司2025Q4 归母净利润中枢约为6.8 亿元，同比+221.4%，环比+1223.5%，公司扣非净利润中枢约为0.15 亿元，同比-87.6%，环比-64.3%。扣除非经常性损益后的净利润同比下降，主要原因系报告期摩托车销售额同比下滑：根据中国摩托车商会数据，公司2025 年摩托车累计销量38.6 万辆，同比-12.3%，其中250cc+摩托车累计销量11.4 万辆，同比-10.5%。

    　　摩托车：产品定义能力持续提升 中大排摩托车出口增速稳健。产品端：公司产品定义能力提升明显，2025H1 公司推出赛800RS、追900 等高端车型，一经上市便受追捧，鸿250CITY、鸿150S 等运动踏板车型亦备受关注，展现了良好的大排量车型硬实力，有望接棒产品周期。2025 米兰展推出首款三缸ADV Reno900：

    　　标志着公司进入了公升级多缸ADV 市场。它搭载一台900cc 三缸发动机，最大马力120 匹，最大扭矩93 牛·米，配备前19 后17 英寸的辐条轮毂，外观设计敦实饱满，充满冒险气息。出口端：国际化战略是公司头号战略，据中国摩托车商会数据，公司2025 年中大排摩托车出口销量为4.8 万辆，同比+15.3%，其中800cc+车型销量突破3,400 辆，同比实现大幅增长。海外渠道端：公司在各区域推动QJMOTOR 品牌渠道建设，全球范围内，在美国、意大利、印尼建立子公司，通过自建及合作等方式，在130 多个国家和地区拓展市场，获得欧洲、拉美、东南亚、中东等热点市场消费者的认可。

    　　全地形车：产品矩阵逐步扩充 多款产品实现量产。公司重视全地形车行业的发展及公司能力匹配，积极布局了全地形车产业，已研发包括ATV、UTV、SSV 以及雪地车等多款产品，规划研发10 款全地形车，目前公司两款ATV 产品（ATV600及ATV1000）实现量产并销售，此外公司UTV1000 和SSV1000 车型已处于研发过程中，为后续上市销售打下基础。

    　　投资建议：公司产品定义能力提升明显，看好公司“品牌力+产品力+渠道力+组织能力”多重维度竞争优势，中大排摩托车业务有望为公司后续成长提供充足动力，考虑到2025 年“资产处置收益”税前利润约8.5 亿元，预计公司2025-2027年归母净利润10.0/5.1/5.8 亿元，EPS 为1.91/0.97/1.10 元。对应2026 年1 月29 日15.66 元/股收盘价，PE 分别8/16/14 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：：公司摩托车产品销量低于预期；摩托车市场竞争加剧；海外全地形车需求不及预期；海运费波动；汇率波动等。