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华特达因(000915)机构评级研报股票分析报告

 
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华特达因(000915):上半年主业增长趋势良好 非主业带来扰动

http://www.chaguwang.cn  机构:兴业证券股份有限公司  2023-08-21  查股网机构评级研报

  投资要点

      上半年公司业绩增长稳健,卧龙学校停止合作办学拖累表观业绩。2023年上半年实现营业收入11.53 亿元,同比下降5.88%,归母净利润3.22 亿元,同比增长5.65%,扣非净利润3.03 亿元,同比增长2.19%。收入及利润端均受到卧龙学校停止合作办学拖累。2023H1 净利率53.96%,同比提升7.39pct,主要由于教育业务停止以及公司管理提效;毛利率86.21%,同比提升6.15pct,销售费用率20.45%,同比提升3.61pct,管理费用率3.96%,同比下降2.14pct,研发费用率2.11%,同比下降0.5pct。Q2 单季实现营业收入5.92 亿元,同比下降4.5%,归母净利润1.58 亿元,同比增长6.39%,扣非净利润1.49 亿元,同比增长5.76%。

      子公司达因药业增长趋势良好,二季度较一季度增长提速,盈利能力持续提升。达因药业在2022 年高增长的基础上,2023 年上半年保持了持续增长势头,实现营业收入11.31 亿元,同比增长4.81%,净利润6.29 亿元,同比增长14.72%,净利率55.6%,同比提升4.80pct。Q2 单季实现营收5.81 亿元,同比增长6.60%,净利润3.14 亿元,同比增长19.73%,净利率54.04%,同比提升5.92pct。公司坚持总体战略和“专家权威推荐、渠道方便购买、专业品类教育”核心营销策略,持续提高主要产品伊可新的渗透率;同时加大对新产品的推广,伊D 新、达因铁及达因钙等产品较去年同期销量有较大增长。

      盈利预测及估值:考虑到卧龙学校停止合作办学并产生一定亏损,同时根据上半年经营情况,我们调整盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润分别为6.14、7.43、8.95 亿元,同比增长16.5%、21.0%、20.5%,2023 年8月18 日收盘价对应PE 为12.8、10.6、8.8 X,维持“增持”评级。

      风险提示:产品集采降价、销售不及预期、负面舆论、出生人口数量波动、竞争加剧、原材料价格波动等风险。

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