虽然京津塘高速车流量已经日趋饱和，京津之间正在规划建设新的连接通道。但是在2008年这些新通道开通之前，京津塘高速的车流量仍将保持良好增长。虽然2008年由于新通道的开通，原有公路必然面临分流，但京津塘固有的价格和里程优势将使得公路车流量保持持续增长直到重新饱和。

    2006年业绩将有明显增长：由于封闭大修，2005年2季度的车流量受到影响，上半年折合全程的标准车流量仅有3.1万辆，对比去年的3.4万辆下降了10%。大修完成之后，车流将恢复增长。经过此次大修，未来两年的养护支出将明显减少，从而促进业绩增长30%。

    公司06年动态PE为12.4倍，在公路公司中是最低的。而在10%的股权成本下，对京津塘高速未来的现金流进行贴现，得到的结果是3.65元，除此之外，公司账面上有10亿的闲置现金，如果直接计入公司的价值，则公司内在价值为4.66元。2004年末公司与首发展重开关于京沈收购的谈判，如果成功，对股价将有明显的推动作用。

    市场对公司的疑虑主要在于车流量已经饱和，但是我们的敏感性分析表明，即使保守假设目前车流量已经饱和，公司的价值仍高于市场价格。因此我们认为公司价值明显低估，给予推荐的评级。