投资要点:

    公司所经营的京津塘高速公路是往来于北京和天津塘沽之间的“黄金通道”,拥有显著的区位优势,同时收费标准低于其他线路。近几年受城际列车分流以及计重收费影响,通行费收入有所下滑,随着不利影响逐渐消散,公司未来通行费收入有望重回增长。公司去年起正式进军新能源领域,并联手招商新能源参与江苏丰县光伏项目投资。未来,公司将在新能源领域更进一步,预计三年内投资电站规模的权益部分可达到 300MW,成长前景广阔。

    报告摘要:

    收费公路业务有望恢复微幅增长。京津塘高速往来于北京和天津塘沽之间的“黄金通道”,拥有显著的区位优势和价格优势。近几年计重收费和其他线路分流对公司通行费收入构成不利影响,但影响已逐步减弱。虽然分流效应依然存在,但京津地区客运需求量很大;另外,京津地区其他道路计重收费执行日益严格,导致部分车辆回流。因此,整体上来看,公司车流量未来有望恢复微幅增长。

    进军新能源领域,未来前进广阔。公司去年斥资 2.25 亿元,与招商新能源合作收购江苏徐州丰县 23.8MW 光伏电站项,该项目内部收益率 9.26%,远高于之前 5%的 ROE 水平。此外,公司在投资 3 年后拥有选择权,保底收益率为 8%。公司预计未来两到三年电站投资总规模将达到 1GW,其中权益部分大约 300MW。公司今后光伏业务的开展坚持以市场为导向,将展开长期发展和扩张。

    预计公司 14-16 年 EPS 分别为 0.31,0.40 和 0.50 元,同比分别增长25.78%,27.59%和 24.54%。考虑到公司车流量未来有望恢复稳健增长,同时新能源项目投资步伐加快,我们维持公司“增持”评级,目标价 6 元,分别为 15.4X14PE,12.1X15PE 和 9.7X16PE。