事件：

    电广传媒公布2011 年中报，实现营业收入11.8 亿元，同比减少62.1%；

    实现归属于母公司股东净利润4.08 亿元，同比增长1936%，EPS 为1 元，符合我们的预期，也符合市场预期；同时公司公告华丰达以7111 万元增资新疆有线网络公司，获取10%股权。

    有线网络子板块运营积极向好，跨区域整合迈出新的步伐有线网络实现收入8.02 亿元，同比增长19%，实现利润1.82 亿元，增值业务发展势头强劲，实现收入9113 万元，比上年同期增长51%，随着双向业务的开展，公司的增值业务发展面临广阔的空间，从而带动有线业务的可持续增长；

    公司在省内网络整合完成的基础上，进一步推动向省外的扩张，继完成西宁，保定有线网络投资后，此次增资新疆有线，再一次在跨地域整合方面迈出新的步伐，新疆网络拥有实际用户98.05 万户，受委托经营管理分公司用户数为36.66 万户，目前新疆有线对于此部分用户的收购正在审批过程中，预计近期将会完成；公司在跨地域扩张方面的举动符合我们的预期，我们预计后续还将不断推进有线网络的跨区域整合，且用户规模有望超越市场预期。

    创投业务进入良性循环，“资源”价值丰厚

    公司的创投业务步入收获期，将为公司提供较为稳定的投资管理收益，自有资金投资13 亿左右，管理资金规模超过100 亿，今年以来投资力度显著加大，报告期完成40 个项目投资，投资额15.54 亿元，至2011 年6 月底累计完成投资项目134 个，其中18 个已成功上市，预计后续不断会有新的公司实现上市，达晨创投凭借成熟的创投管理模式，在业内形成了较大的品牌影响力，未来除了自有资金实现投资收益以外，还形成以“基本管理费+项目盈利分成方式”实现收益；上半年实现投资管理收入2,703 万元，主要是项目管理费收益。

    公司通过打造艺术品收藏平台，发行艺术品投资资金，在创投业务以外寻找新的盈利增长点，艺术品投资回报丰厚，公司凭借专业的鉴别能力以及独到的眼光，收集了一大批有价值的作品，艺术品价值提升非常明显。

    盈利预测与投资建议

    考虑到公司中报情况，考虑适当的业绩释放节奏，我们按照当前股本计算，假设资产整合的成效明年体现（少数股东权益变成上市公司净利润），我们上调公司2011-2013 年EPS 分别至1.7、2.22、2.54 元，对应当前股价估值分别为18、14、12 倍，从分业务价值测算来看，目前股价对应分业务估值的下限，安全边际高，维持“买入”评级，维持6 个月目标价40 元。

    风险提示：

    重组审批风险，网络整合效果欠佳