事件：

    公司发布2011年半年报，报告期内，由于公司停止湖南卫视广告代理，公司营业总收入较上年同期下降62.10%，为118176.51万元，实现归属于母公司所有者的净利润40751.63万元，较上年同期增长1936.08%。主要得益于创投业务的减持，符合之前业绩快报范围。半年报每股收益1元。

    公司同时公告控股子公司华丰达以7111万元入股入股新疆广电网络，占其增资后10%股份。新疆网络控制用户134.7万户，实际拥有98万户。本次收购预计对应2011年市盈率11倍。评论： 积极因素：

    有线网络经营稳健，上半年实现利润1.82 亿元。而增值业务上半年共实现收入9113 万元，比上年同期增长51.03%，尤其是湖南有线长沙公司的增值业务收入已经超过了基本收视业务收入。公司控制用户数 超过400万，双向覆盖率超过50%，在用户数继续挖潜的同时，业务已经开始升级。

    省外并购进展积极。继公司收购保定以及西宁有线网络资产部分股权后，再次参股新疆广电网络公司。此外，公司还有十个以上的相关大项目正在洽谈当中。国家有线挂牌渐行渐近，公司抓紧实际实现省外用户的突破，有利于公司在全国网络整合过程中增加话语权，以及获得潜在的股权升值收益。

    创投业务步伐稳健。公司着力打造达晨创投、中艺达晨以及华丰达晨三大投资平台。华晨创投募集资金已经超过100亿，累积过会项目达晨创投上半年创投基金管理费收入2702万元，在公司管理规模继续增加并趋于稳定后，按照1%-1.5%的比例收取管理费将为公司每年贡献过亿元的收入。

    消极因素：

    管理费用较高。在公司停止代理湖南台广告后，收入大幅下降，同时管理费用没有同比减少，达到了25.4%的历史高位 。

    业务展望：

    有线网络方面，省内用户的着力点在于网络升级，更加积极的开展增值业务的探索与发展，上半年长沙有线网络的增值业务收入首次超过网络维护费用的收入说明了改战略的光明前景。省外不断寻找机会参与投以记忆并购，扩大省外影响力以及用户基数，争取实现省外1000万户的目标。

    创投业务方面公司累计投资企业超过100个，达晨在中国创投行业的品牌可以很好的保证公司的投资回报率，同时基金管理费也使得创投作为主营业务开始给公司带来常规现金流的贡献。公司的创投业务成长空间巨大，有望超过500亿管理规模。

    盈利预测与投资建议 我们预测公司未来三年EPS分别为1.32元、1.18元和1.20元，对应PE分别为20倍，23倍和22倍。鉴于公司创投业务对于公司业绩波动性的影响，我们更倾向于用分部分市值来评估公司价值。公司拥有400万用户，以2000元每户计算市值80亿；创投业务中，可供出售金融资产估值10亿，自有资金在PE项目中的有13亿，按100%收益率估值20亿，各创投管理资产收益率估值10亿。旅游地产以及影视剧项目估值20亿，公司总市值为140亿，6个月目标价为33元，维持"推荐"评级