一、 事件概述

    近期，电广传媒公司发布《非公开发行A 股股票预案》：公司拟非公开发行募集资金总额不超过530,000 万元，扣除发行费用后的净额将用于“建设下一代广播电视网，实现全业务运营升级改造项目”和偿还银行贷款等项目。

    二、 分析与判断

    募资总额不超过53亿元，增发价不低于10.28元/股，定增不超过5.15亿股

    1、本次非公开发行募集资金总额不超过53 亿元，扣除发行费用后的净额将用于“建设下一代广播电视网，实现全业务运营升级改造项目”和偿还银行贷款等项目，具体情况如下：（1）建设下一代广播电视网（NGB），实现全业务运营升级改造项目37.3 亿元；（2）偿还银行贷款15.7 亿元。

    2、增发价不低于10.28 元/股，定增不超过5.15 亿股。其中，公司控股股东（湖南广播电视产业中心）承诺以现金方式按照与其他发行对象相同的认购价格，以不低于人民币5.3 亿元现金认购本次非公开发行的股票，占定增股份的10%。

    募投项目符合有线电视产业NGB发展方向及公司战略，有助于提升公司中长期盈利能力

    1、除偿还银行贷款减轻财务压力之外，“建设下一代广播电视网，实现全业务运营升级改造项目”包括：提高骨干传输网络总带宽、新增100 万有线电视用户及改造双向客户总规模达到400 万户、建设MCC 媒体处理中心、建设多媒体通信平台、发展家庭网关、安控等信息化应用客户。我们认为，此举符合有线电视产业NGB 发展方向及公司做大做强有线电视产业的战略思路，能够提升公司应对“三网融合”竞争的手段有效性，增强公司传媒主业的持续成长能力。

    2、根据公司对项目效益的测算数据，项目平均每年能新增收入约17 亿元，净利润3.6 亿元，年均投资净利润率达到9.64%。鉴于项目建设周期，用户消费习惯的培育及业务渗透率提升需要时间，我们判断主要收益体现将在2～3 年后，因此公司EPS存在暂时被摊薄的可能。

    公司募投项目的顺利实施亦将极大提升公司在未来“国网”整合中的话语权

    1、继公司完成省内网络股权重组之后，公司还将力争完成省内所有市县级网络的整合，真正建成全省“一张网”。此募投项目的顺利实施，标志着公司将进一步深耕省内有线电视市场，加快从“看电视”、到“用电视”、甚至“玩电视”商业模式转变。

    2、此前，国家有线网络公司（简称“国网”）成立一波三折。我们认为，“国网”将遭遇网络、标准、资本三道槛。在此背景下，公司若顺利实施“建设下一代广播电视网，实现全业务运营升级改造项目”，将成为少数几家先行先试的NGB 改造升级省份，这亦将极大提升公司在未来“国网”整合中的话语权。

    三、 盈利预测与投资建议

    暂不考虑此次定增影响，按照9 月11 日最新股本，预计2012～2014 年公司EPS为0.40 元、0.47 元与0.56 元，对应当前股价PE 为30X、25X 与21X，给予35 倍PE，未来十二个月目标价为14 元，维持“谨慎推荐”评级。

    四、 风险提示：

    1、市场萎靡不振；2、项目实施进程低于预期；3、用户消费偏好风险；4、竞争加剧。