业绩基本符合预期，营收增长51.79%，净利润减少34.21%

    1、业绩基本符合预期。 （1）营收同比大幅增长的主要原因是报告期艺术品收入和网络收入增加所致。 （2）净利润同比减少的主要原因是上年同期创投减持规模较大，本报告期创投项目减持比同期减少所致。

    2、公司综合毛利率与上年同期相比基本稳定，为 42.60%。

    3、期间费用率方面，合计下降 3.69 个百分点，至 30.30%。2012Q3 销售费用率、管理费用率与财务费用分别为 4.44%、16.65%与 9.20%，较去年同期下降 1.70 个百分点、下降 2.46个百分点与提高 0.46个百分点。我们判断，主要是公司内控加强所致。

    四季度关注公司定增方案实施进度、创投项目减持及艺术品兑现力度

    1、关注定增方案实施进度。三季度，公司已经换股吸收合并耒阳市广播电视台等97 家股东网络用户及资产，基本形成省内“一张网” ；同时，近期公司公告，拟定增不超过 53 亿元，用于“建设下一代广播电视网，实现全业务运营升级改造项目”和偿还银行贷款等项目。我们建议投资者关注定增方案的实施进度。

    2、关注创投项目减持。由于资本市场低迷，前三季度公司创投项目减持明显减少。

    我们预计，为保持公司全年业绩增长，公司或将在四季度加大创投项目减持力度。

    3、关注艺术品兑现。各大拍卖公司 2012 年秋拍已经正式拉开帷幕。中艺达晨持有齐白石、黄宾虹、徐悲鸿、李可染、傅抱石、张大千、林风眠、谢稚柳、陆俨少等名家名作。虽然艺术品交易进入了调整期，但高精作品仍受推崇。例如，香港苏富比秋拍上，傅抱石《春词》成交价为 2306万港元，张大千《瑞士奇峰》成交价亦为2306 万港元。我们判断，继 2012 年春拍之后，公司将在嘉德、保利等秋拍上继续兑现艺术品投资收益。

    盈利预测与投资建议

    上调公司盈利预测。预计 2012～2014 年公司 EPS 为 0.59 元、0.64 元与 0.71 元，对应当前股价 PE 为 18X、17X 与 15X，小幅上调目标价，未来十二个月可看高至 15元，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示：

    1、市场萎靡不振；2、项目实施进程低于预期；3、用户消费偏好风险；4、竞争加剧。