事件：

    公司于5月17日与云南广电网络集团有限公司在深圳签署《战略合作协议》，电广传媒对其进行不超过10亿元的增资；双方将在有线业务、内容、技术、增值业务开发、新媒体发展、NGB建设等方面进行合作。

    点评：

    有线网络省外合作再下一城，网络规模经济效益更加凸显。继与河北保定、青海西宁、新疆广电成功合作之后，公司再与云南广电牵手。公司将对云南广电网络进行总额不超过10亿的战略投资；双方将在有线业务、内容、技术、增值业务开发、新媒体发展、NGB建设等方面进行合作。公司有线业务经营持续稳定增长，于年底完成了全省有线电视网络股权重组工作。目前公司有线电视用户总数已达490万户，其中双向网改光纤覆盖300万户；用户数的增长主要得益于省内新农网用户改造。云南广电现有用户480 万户，与公司本身用户数相当，业务层面合作空间巨大。有线电视业务13年预计仍将维持量价齐升的趋势：量主要是用户持续增长，包括省内农网用户改造以及省外股权合作两个方面；价的方面由于增值业务的发展使用户ARPU值提升。此次合作将扩大用户规模，网络规模将效益更加凸显。

    公司主业凸显，未来空间广阔。（1）有线网络业务方面，预计13 年将维持量价齐升的趋势：量的方面是用户数量继续增长，包括省内农网用户改造和省外合作两方面；价的方面是增值业务发展带来ARPU的提升。（2）投资管理业务方面，目前达晨创投管理基金规模110亿元，管理费将使创投收入确保持续性；中艺达晨投资齐白石等人作品170余幅；截至2012年，公司经营性艺术品存货达9.94 亿元，未来藏品退出盈利空间巨大，可反哺有线网络的发展。（3）传媒内容方面，2012 年广告营收12.76 亿元，同比增72.66%，预计2013 年广告收入仍将保持快速增长；电视剧制作产销两旺。传媒内容长期而言，存在大股东（湖南广电）资产注入预期。预计三大业务2013年仍将保持良好发展态势。

    未来催化剂。有线增值业务提升ARPU值；创投及艺术品持续取得退出高收益；高铁广告价值凸显。

    盈利预测与估值。我们预计2013-2015年归属母公司的净利润分别为6.62亿元、7.39亿元和8.26亿元，EPS分别为0.65元、0.73元和0.81元，对应PE分别为21、19和17。结合公司有线网络、投资管理和传媒内容三大业务的良好发展趋势，维持“谨慎推荐”评级，目标价16.25元。

    风险提示：双向化渗透率较低而导致增值业务发展缓慢风险；投资管理业务因资本市场持续低迷而退出收益降低。