投资逻辑

    本省+外省庞大用户数量将为增值业务打下良好基础,芒果 TV 专区正式上线意味着 DVB+OTT 实现:(1)省网整合基本完成,用户增长有望加快,预计未来将成为继江苏、山东、浙江、广东、四川之后的第六个拥有千万量级用户的有线运营商;(2)2011年至今,已陆续完成河北保定、西宁、新疆广电、云南广电、天津广电全部或部分股权收购,收购仍将持续;(3)本省和外省庞大的用户数量都将为增值业务开展打下良好基础;(4)8 月 19 日,芒果 TV 和湖南有线合作的芒果 TV 专区已正式上线,DVB+OTT 实现,湖南电视台作为 OTT 七家牌照方之一,在互联网电视上有望进一步向上市公司倾斜,成为公司未来业绩发力点之一。

    下半年影视剧齐发,产业链扩张步伐加快:(1)《被偷走的那五年》、《花漾》、《全民目击》三部电影定于 8月 29日、9月 6日、9月 13日陆续上映;(2)《九年》、《奔腾年代》、《兰陵王妃》、《怒放》、《花开上海滩》五部电视剧也将在下半年至明年春节期间播出;(3)据公司在22 日电视剧发布会上介绍,还有贮备作品 20 部,将选择适当时机对外发布;(4)电广传媒影视剧业务全面开花标志公司产业链扩张步伐加快,作为拥有电视节目传输管道的有线运营商,背靠湖南电视台强大平台发布资源,影视剧制作即承担了产业链延伸,又将对业绩产生较大贡献。

    网台合作,影视剧齐发,全产业链雏形显现:(1)有线网是根基,拥有用户优势;(2)电视台和内容制作是支柱,确保有线网管道价值得到最大程度变现;(3)网台合作,影视剧齐发,全产业链雏形已经显现,未来协同效应将进一步体现,带来业绩成长空间。

    盈利预测及投资建议

    预计 2013-2015 年 EPS 分别为 0.67、0.72、0.77 元,增发完成后摊薄EPS 分别为 0.45、0.48、0.51 元;潜在假设三年投资收益均为 3 亿元,因公司创投和艺术品退出有不确定性,对业绩影响较大;维持“增持”评级,但提示投资者关注影视剧和 OTT 业务进展,将成为股价催化剂,带来股价上行机会。

    风险

    双向网改拉低毛利率;创投业务退出受 IPO影响。