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    8 月 27 日晚公司发布半年度报告: 公司上半年实现营业收入24.20亿元,同比增长18.85%;实现净利润 2.74亿元,同比增长9.16%。

    点评:

    公司业绩维持稳定增长。公司上半年营收 24.20 亿元,同比增长18.85%;实现归属母公司净利润2.74 亿元,同比增长9.16%。公司三费占营收比为 30.7%,相对上年同期的 29.1%稍有提升。报告期内,公司在艺术品经营、影视节目制作发行收入较少的情势下, 有线网络、广告业务增速分别达28.51%和 54.32%,是业务稳健成长、业绩稳定提升的关键因素。

    有线网络业务大幅增长,下半年量价齐升仍将持续。公司上半年实现营收 10.84亿元,同比增长 28.59%,主要通过提升量(用户规模)价(用户ARPU值)的方式来推动增长。用户规模增长:省内农网用户的开拓+省外合作项目的拓展(云南及天津);用户ARPU值提升:一方面来自于公司自有增值业务的推广;一方面来源于公司与运营商(中国移动、中国联通)合作开发新业务,提升用户粘度,提升用户ARPU值。公司有线网络业务下半年量价齐升趋势仍将维持。

    影视广告加速发展,电广“传媒”属性增强。公司影视剧业务逐步具备规模投拍能力:2013 年上映及参投影视剧包括《致青春》、《华夏微电影》 、 《全民目击》、《被偷走的那5年》、《花漾》、《惊天魔盗团》 、《兰陵王妃》、《怒放》、《奔腾年代》和《红高粱》等。广告业务量质齐升:上半实现营收8.55亿元,大幅增长54.33%;毛利率 5.28%相对上年同期提升1.24个百分点。广告业务高速提质发展来自于2方面推动因素:1、优质广告资源代理业务的放量增长(韵洪嘉泽所代理的高铁广告);2、由单纯的广告代理往价值链高端的策划、发布延伸。

    投资业务稳步增长,助推主业发展。1、达晨创投上半年基金投资管理收入 6201 万,同比增长 6.89%;上半年完成 20 个项目投资,管理投资项目总计 190 家,IPO 排队项目 19 家;基金管理规模总额达120 亿。管理费用和业绩分成将保障创投业务的稳健持续营收增长。 2、艺术品投资:中艺达晨收藏 170 多件艺术精品和几十件古代工艺品,退出盈利空间巨大。公司投资业务已具备持续发展能力,为有线网络和传媒内容业务发展提供资金支持。

    未来催化剂:IPO开闸;传媒内容业务增长;艺术品退出。

    盈利预测与估值。预计 2013-2015 年归属母公司的净利润分别为 6.62 亿元、7.39 亿元和 8.26 亿元，EPS分别为 0.65 元、0.73 元和 0.81 元，对应 PE 分别为 21、19 和 17。暂维持公司“谨慎推荐”的投资评级，目标价 19.5 元。

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