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    电广传媒发布非公开发行股票发行报告书,表明持续一年多的定向增发顺利完成。

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    定向增发基本情况介绍

    绑定大股东的定向增发。本次非公开发行股票共401,606,459股,发行价为13.19元/股,其中大股东湖南广播电视产业中心认购40,181,957股,锁定期为3年,其余参与认购的机构投资者分别为广发证券、新华基金、融通资本、泰达宏利等7家机构投资者,锁定期为1年。增发完成后,公司总股本为14.18亿股,大股东持股比例从19.95%下降到17.13%。

    提升盈利和长期竞争力。本次定向增发资金主要用于两方面:(1)建设下一代广播电视网(NGB),由于OTT、IPTV和互联网电视对有线电视的冲击越发明显,双向网络改造和NGB对提升有线电视竞争力至关重要,但巨大的资本开支是制约有线运营商的一大障碍,公司此次增发融资的四分之三用于建设NGB,这将大大提升公司的长期竞争力;(2)募集资金用于偿还银行贷款后,预计公司每年节约利息0.9-1亿元,增厚EPS约0.07元,幅度为16%,提升盈利能力。

    看点:卓越的投资能力和资产注入

    我们认为,增发完成后的电广传媒有两大亮点值得期待:(1)一方面,公司在A股布局了许多创业投资项目,在艺术品市场也有大量珍藏,过去三年均获得了巨大的收益,随着IPO开闸和艺术品的持续良好行情,投资业务迎来收获期;(2)另一方面,此次收购进一步绑定了大股东利益,湖南电视台旗下有许多优资产,台长也曾在公开场合表示,考虑将优质资产注入电广传媒,增发完成后,诺言进入兑现期。

    看点一:卓越的投资能力,成绩斐然。公司创业投资和艺术品投资布局均超过10年,在2010年步入收获期,投资回报率惊人,正面映证了公司卓越的投资实力。

    公司创业投资由旗下达晨创投运作,成立于2000年,由于布局较早并赶上中小板和创业板的设立,许多项目获得巨大成功,如果按这些项目上市首日股价计算,累计投资回报率达158%。目前达晨创投已经成为创业投资基金管理平台,截止2012年底,达晨创投累计投资58亿元,投资项目176个,共发行创投基金14期,管理资金超过110亿元,已经成为中国PE/VC界的领先企业。

    公司艺术品投资由中艺达晨运作,主要投资现代主流书画家作品,由于布局较早,并赶上2000年以来艺术品行业的黄金发展期,也取得了良好的投资回报率。截止2012年底,公司账面上形成了成本约为9.94亿元艺术品,藏品包括齐白石、徐悲鸿等近现代名家170多件艺术精品和几十件中国古代工艺品重器。

    看点二:大股东资产注入。电广传媒是大股东湖南广播电视台在A股的唯一上市公司,原台长欧阳常林曾在公开场合表示“湖南电视台会将优质资产注入上市公司”(上海证券报,2012-12-18),由于湖南广电是国内综合实力最强的省级广电(预计2012年全台总收入过200亿元,利润超过30亿元),优质资产注入将大大增强公司的竞争实力和盈利水平。

    看好公司业绩再上新台阶,调高评级至“推荐”

    预计公司2013-15年EPS预测分别为0.44/0.57/0.68元(考虑此次新增股本摊薄后),对应PE分别为35/27/23倍。预计增发完成后,公司从2014年进入业绩释放期,创业投资和艺术品投资将是驱动业绩增长的核心动力,财务费用减少也显著提升净利润。我们认为,考虑到明年业绩高增长,估值并不高,大股东资产注入可能兑现,存在催化剂,因此调高评级至“推荐”,合理估值23元。