2014 年一季度,公司实现营业收入 11.8 亿元,同比下降4.89%;营业利润2亿元,同比增长9.38%;归属母公司所有者净利润 1.89 亿元,同比增长 16.27%;基本每股收益0.13元。

    报告期内,公司净利润增长主要来自于投资收益,本期公司投资收益6,500万元,而去年同期亏损477万元。扣除这部分收益后,公司营业利润同比下降28.21%。本期公司综合毛利率40.88%,同比下降了6.46个百分点,主要是因为整合了湖南四县的有线网络之后,成本摊销支出增大。

    从分业务情况来看,报告期内,网络传输业务仍是公司收入的主要来源,业务占比在40%以上。报告期内,公司省网整合进一步推进,截止2013年底,有线网络用户总数为530万户,其中高清用户75.87万户。省外扩张方面,成功取得天津广电网络公司13.74%的股权,并与云南广电网络公司签署战略合作协议,我们认为整合所带来的用户规模有望在短期内提升公司业绩。

    创投业务方面,2013年达晨创投全年投资16.81亿元,完成了40个项目的投资和7个项目的增资,新设一期旗舰基金20亿元,管理基金总规模突破150亿元,通过并购、新三板、回购等渠道退出项目7个,目前达晨在证监会排队项目还有21个。报告期内,公司新增持有A股上市公司硕贝德7.84万股,煌上煌12.56万股。除此之外,还分别持有和而泰、宏昌电子、达刚路机、晨光生物12.59%、2.57%、0.61%、0.51%的股权。我们认为新三板、IPO开闸将对公司投资收益产生较大影响,但因其不确定性较大,将对公司净利润产生波动性的影响。

    盈利预测:我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.41元、0.51元、0.65元,按4月29日股票价格测算,对应动态市盈率分别为34倍、27倍、21倍,维持公司评级为“中性”。

    风险提示:IPTV、网络视频对于有线网络业务的冲击;创投业务收益的不确定性