投资要点

    　　业绩增速低于市场预期。2016 年上半年，公司实现收入34.95 亿元，同比增长37.05%；实现归母净利润1.35 亿元，同比下降8.50%。公司收入增长主要是广告业务和相关外延并表所致，净利润下滑主要由于财务费用和所得税费用有所增加，公司业绩增速低于市场预期。

    　　有线+广告业务发展稳健，投资管理维持领先地位。报告期内，公司有线业务平稳增长，围绕“双向网改、家盒业务、智慧城市和IDC 建设”四项重点工作，实现收入11.81 亿元，同比增长3.29%；广告业务方面，上半年实现收入18.63 亿元，同比增长60.83%，其中，韵洪广告大力拓展芒果TV、爱奇艺和土豆等新媒体广告业务，同时高铁站媒体韵洪嘉泽已签约合同了过亿，新客户包括美的集团、万和电器、拉芳集团等知名企业。此外，报告期内，达晨创投实现昱嘉华讯、拓瑞医学、微智信业3 个项目回购退出；实现丰元化学、利安隆、吉比特3 个项目IPO，截至目前共有27 家企业通过IPO 预披露，在全行业排名第一。

    　　打造一体化传媒内容平台，新媒体转型布局持续推进。报告期内，公司重点打造集电影、电视剧和综艺于一体的传媒内容平台，目前已经初步完成。

    　　上半年实现影视节目收入1049.9 万元，公司与狮门影业合作《惊天魔盗团2》、《埃及众神》、《囚犯》和《抉择》等影片，实现全球票房4.96 亿美元，收入将有望在下半年确认；另一方面，公司持续推进新媒体转型工作，实现新媒体收入2.09 亿元，同比增长1825.93%。目前公司拟收购安沃传媒和上海久游预案仍在反馈意见落实中，有望下半年落地。

    　　大股东增持显示信心，内生外延打造互联网新媒体集团。2016 年7 月公司公告，公司控股股东累计增持金额1800 万元，增持后占公司股本16.66%，此次增持显示大股东对公司后续发展坚定的信心。未来，公司有望通过内生外延方式，一方面注重内生增长，打造自身垂直娱乐生态；另一方面可望继续通过外延收购优质互联网新媒体标的，打造互联网新媒体集团。

    　　风险因素。宏观经济系统风险；并购进程风险与并购整合业务的管理风险。

    　　盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司各项业务开展情况和外延相关进展，我们维持公司2016-18 年EPS 预测0.52/0.62/0.71 元，当前价格17.20元，对应2016-2018 年PE 为33/28/24 倍。鉴于公司传媒国企改革转型龙头地位和背靠湖南广电、阿里等顶级资源，我们维持公司“买入”评级。