中期业绩同比大幅增长

    嘉凯城2010 年中期实现营业务收入35.39 亿元，同比增长301.43%，实现净利润为4.53 亿元，每股收益约0.25 元；预计前三季度每股收益约0.37 元，同比增长298.76%。我们认为公司中期业绩实现大幅度增长的原因在于，上半年公司进入结算的项目较多，从而导致结算规模同比大幅度增长；随着后期进入结算的项目售价逐渐提高，公司项目盈利能力有望继续提升。

    逆势股权收购，实现规模快速扩张

    公司一直积极拓展土地资源，今年以来，更是通过股权收购获得海南及湖北武汉项目，截止中宝，公司拥有的及潜在拥有的建筑面积达730 万方，而年初仅为403 万平，公司今年土地储备有望翻番。

    公司产品线丰富，有利于应对调控

    与大多数房地产公司不同，公司产品类型丰富，涵盖了城市综合体开发、高端楼盘开发及大众精品住宅开发，这有利于应对调控波动。

    盈利预测及投资建议

    我们预计公司重估净资产值为10.64 元/股；2010 年至2012 年每股收益分别为0.71 元，0.95 元及1.39 元；考虑到公司后续快速增长的可能性较大，因此给予公司“买入”评级，目标价11.55 元。

    风险提示：下半年销售任务完成不佳，“小非”10 月20 日解禁。