本期经营数据：公司前三季度实现营业收入41.57 亿元，较上年同期减少23.74%，实现归属母公司净利润1.15 亿元，较上年同期减少82.94%，实现基本每股收益0.06 元。公司预计2011 年全年实现净利润5 亿元，较2010 年减少55.17%，2011 年基本每股收益0.28 元。

    地产项目结算较少，全年业绩预降：公司前三季度房地产结算收入减少，主要由于公司2011 年可结算的地产项目大部分位于长三角地区，属于房地产宏观调控的重点区域，国家对房地产行业的调控对公司的项目销售和结算价格产生了一定的影响。另外，公司2011 年可结算项目规模相对上年同期也有所减少，导致可结算的销售收入和净利润较上年同期减少，公司项目集中在第四季度结算。

    项目储备：公司项目储备约800 万平米，主要分布在长三角一带。2010 年至今，公司通过收购、兼并、重组等方式增加权益建筑面积286 万平米，土地款84 亿元：参与青岛李沧区城中村改造项目，增加建筑面积182 万平方米；收购了武汉巴登城项目51%的股权，建筑面积130 万平方米；收购了海南华航项目80 万平方米70%股权以及上海汇贤雅居11 万平方米100%股权。2011 年3 月竞拍获得杭州余政储出[2011]08 号土地，新增建筑面积23 万平米。2011 年9 月委托中凯有限公司取得青岛嘉凯城39.33%的股权，目前合计持有青岛嘉凯城51%的股权。

    资金压力较大：三季度末公司货币资金16.62 亿元，较年初减少35.90%，主要系房地产销售回笼减少、支付土地款增加以及工程款增加所致；短期借款36.89 亿元，较年初增加36.72%，长期借款64.76 亿元，较年初增长72.28%，主要是新项目开发建设借款增加所致，使得公司面对一定的资金压力。

    盈利预测和投资评级：我们预测公司2011年、2012年可分别实现每股收益0.28元和0.45元，对应的动态市盈率分别为16倍和10倍，维持对公司“增持”的投资评级。