南方汇通重组的主要意向：公司股票因重组工作于2008年1月15日起停牌至8月底，停牌期间，公司与股东中国南车集团和贵州省物资集团有限公司签订了重组框架协议，根据此协议，重组主要包括如下三个基本意向：（1）南方汇通向南车集团出售现有的主营业务和资产，员工随主营业务和资产由南车集团接收；（2）南车集团拟向贵州物资集团转让其持有的南方汇通部分股份，使物资集团成为南方汇通的控股股东；（3）物资集团拟通过一定方式向南方汇通注入部分优良业务和资产。

    重组各方情况：南车集团为国务院国资委监管的国有企业，为南方汇通的控股股东，持有南方汇通限售流通股17994万股占公司总股本的42.64%；贵州省物资集团为贵州省国资委监管的大型国有独资企业，净资产超过30亿元，拥有贵州物资开发投资公司等12家全资子公司，控股华创证券等2家子公司。

    物资集团的子公司中，华创证券和贵州物资开发投资公司的净资产情况与南方汇通适配：我们注意到，在公司停牌期间的公告中，特别提及贵州物资集团的贵州物资开发投资公司和华创证券这两家子公司。华创证券成立于2002年，是贵州省唯一的法人券商，注册资金2亿元，2005年成为具有规范类资格的经纪类券商。华创证券2007年末总资产40.9亿元，净资产3.53亿元，2007年净利润1.92亿元；贵州物资开发投资公司注册资金3.4亿元，年销售规模长期保持在2亿元以上，经营矿产资源、金属材料等业务。该公司持有中国铝业1.14亿股票。据中国铝业2008年半年报披露，其每股净资产4.3元，贵州物资开发投资公司持有的中国铝业股票净资产为4.9亿元；中国铝业9月1日的收盘价为9.81元，贵州物资开发公司持有中国铝业股票的市值为11.18亿元。

    据南方汇通2008年中报披露，公司净资产12.89亿元，根据已有信息的粗略测算，华创证券和贵州物资开发投资公司的净资产规模与南方汇通相当。贵州物资集团有14家子公司，而停牌期间的公告只提及这两家公司的名字。不排除贵州物资集团原先选择将这两家公司的资产作为注入南方汇通的目标资源的可能。

    公司股价复牌后跌停有补跌因素：公司连续停牌7个半月，在此期间上证指数从2008年1月14日的5497点下跌到9月1日的2325点，下跌幅度达57.7%，市场整体估值水平发生了很大变化。同日复牌的*ST天宏（2008年8月5日起连续停牌）、中捷股份（2008年7月26日起连续停牌）和黔源电力（2008年7月31日起连续停牌）都封在跌停，可见市场低迷对个股股价的抑制。市场环境加上重组工作暂告一段落，公司复牌后股价大幅下跌是难免的。

    我们预计南车集团仍将继续推进公司重组：我们认为公司重组只是暂时停滞，南车集团仍将积极推进南方汇通的重组工作。首先，因为目前南车集团旗下拥有四家上市公司：中国南车、时代新材、南车时代电气和南方汇通，而其中南方汇通的货车制造业务与中国南车存在竞争，将南方汇通的整车业务剥离，以解决与中国南车的同业竞争是集团必须考虑的问题。这次重组虽然受挫，但同业竞争问题仍没解决，因此，南车集团今后若继续对公司进行重组应在情理之中。另外，2009年6月26日，南方汇通的股改限售股将全部解禁，届时将有利于减少公司重组的难度。