2009 年，公司实现营业收入10.07 亿元，同比下滑27.37%；实现营业利润0.31 亿元，同比增长3.06%；实现归属母公司净利润0.34 亿元，同比增长41.1%；实现每股收益0.08 元。

    利润分配方案：不分配不转增。

    2010 年1-3 月，公司实现营业收入2.45 亿元，同比增长42.66%，实现归属于母公司净利润0.28 亿元，同比增长14308.58%，实现EPS0.066 元。

    主业初现复苏迹象。公司主业是铁路货车的维修和新造业务。2009 年上半年，铁道部推迟货车招标，公司订单严重不足、修理车合同兑现率低和大部件更换率较高等导致毛利率下降。从09 年下半年至2010 年第一季度来看，货车业务已经出现复苏迹象。但从长期来看，公司所从事的货车行业市场规模的增长有限，在铁路运输设备制造行业中相对发展缓慢，平均毛利率有所下降，预计短期内很难出现爆发性增长。

    管理效率提升，公司盈利能力增强。2009 年，公司净利润主要来源于出售金融资产的收益。从2010 年一季度数据来看，公司在投资收益不大的情况下仍取得了较好的盈利，一方面是由于去年同期基数太小，而更重要的原因是公司内部管理有所改善，三项费用率同比下降7.7 个百分点，环比下降2.5个百分点，同时在外部经营环境的配合下，公司毛利率同比提升11.7 个百分点，环比提升了2.9 个百分点。从财务数据上看，公司已经逐渐步入经营的良性循环。

    立足铁路市场的“股权控股”公司。为了弱化铁路货车市场的系统风险，公司一直坚持“立足铁路市场，有限多元经营”的发展战略。从06-09 年公司的收入构成看，传统的货车业务占比已由75%左右逐年降至55%左右。从货车系统来看，公司产品结构全面，同时具备修理、新造和配件供应能力，在09 年的春季招标中，修理车排名第二、新造车排名第六，全面的货车业务能力，较之同行业在抗市场波动的能力上具备一定的优势。从多元化经营业务来看，公司已有多家控股和参股子公司，主要业务涵盖棕榈纤维、复合反渗透膜、中央空调节能系统、锂电池能。从这个角度来看，公司更像一个股权控股公司。公司在股权管理方面的一大特色就是公司在核心业务单元均实现经营团队持股，有效的调动了下属企业自主经营的积极性。从目前的经营状况来看，多元化经营业务整体形势良好，收入水平和利润水平稳步提高。

    具有节能环保概念的“海水淡化核心元件”。目前，全世界有一百二十多个国家和地区采用海水或苦咸水淡化技术取得淡水。据统计，海水淡化系统与生产量以每年10％以上的速度在增加。海水淡化的技术主要有蒸馏、冻结、反渗透膜法、离子迁移、化学法等办法。膜法水处理是目前已知的能耗最低的水处理方法，将在相当长的一个时间将会担当主流水处理的重任。

    因此，作为膜法水处理核心元件的反渗透膜的应用将越来越广泛，市场总量也越来越大。预计到2015 年，我国的膜市场需求有望超过200 亿元。

    公司参股42%的北京时代沃顿科技有限公司是我国最大的复合反渗透膜生产商之一，年产量超过300 万平方米，产品广泛应用于国际、国内海水淡化、污水净化、饮用水纯化以及电子元件的隔离膜等领域。公司产品在性能上已经达到了国际领先水平，其主要竞争对手为陶氏化学，目前国内市场份额为10%左右。

    目前公司产品处于国内绝对领先地位，并且具有较大的技术壁垒，竞争地位有保障。保守估算，2010 年仍将至少取得25%以上的增速，将实现收入1.5 亿左右，同时，未来前景十分广阔。

    “卖壳”预期仍然存在。公司货车制造业务与公司的控股股东中国南车存在同业竞争关系，预计南车集团仍将积极推进南方汇通的重组工作。近几年，公司的微硬盘业务等不良资产已经先后剥离，最大的坏账基本已经计提大部分，公司现有资产质地不错。目前卖壳事项仍存在较大的不确定性，但预期仍然存在。

    盈利预测及投资评级。公司09 年出售部分海通证券股份，获得7920 万的投资收益，目前公司仍持有海通证券1700 多万股，投资收益具有较大不确定性。我们暂不考虑这部分对公司净利润的影响，预计2010 年-2012年公司每股收益分别为0.07 元、0.12 元和0.16 元，按照最新收盘价10.10 元计算，对应的动态市盈率水平分别为146 倍、84 倍和63 倍，估值水平缺乏上升空间，维持“中性”评级。但公司多家参控股子公司的业务，如复合反渗透膜、中央空调节能系统、锂电池等符合国家节能环保政策，未来发展前景较好。建议投资者密切关注。