本报告导读:

    时代沃顿为国内反渗透膜制造龙头。借助进口替代以及净水器市场爆发,预计业绩增速将再上台阶。南方汇通资产整合完成在即,首次覆盖,目标价22.2,“增持”评级。

    投资要点:

    投资建议:资产整合完成在即,大市场小公司将放光彩。我们认为,南方汇通资产置换通过股东大会批准是大概率事件。控股子公司时代沃顿为反渗透膜行业国内龙头,目前市占率约10%左右,预计通过进口替代,以及把握净水器市场爆发的良机,可迅速成长。预计另一子公司大自然的棕纤维产品业务也将保持原有良好发展趋势。谨慎起见,不考虑资产置换完成,预计公司2014-2016年EPS分别为0.39、0.26、0.39元,首次覆盖,目标价22.2,“增持”评级;

    时代沃顿“小公司大市场”特点显著。时代沃顿为国内反渗透膜制造行业龙头,国内、全球市占率分列第四(10%)、第五位(3.4%)。反渗透膜全球市场规模在140亿元左右。公司目前所处地位符合典型的“小公司大市场”的特点,未来可迅速发展壮大;

    预计通过进口替代及把握净水器市场,将实现增速上台阶。时代沃顿产品通过多项国际认证,相比进口膜产品具有优质低价的优势。通过加大营销力度,预计公司可以逐步实现进口替代,提升市占率。此外,国内反渗透净水器普及率低,处于爆发期。公司在该领域市占率30%左右。预计伴随沙文基地新增产能投产,公司增速将上台阶;

    大自然棕纤维产品将保持稳健增长。大自然棕纤维床垫等健康产品将成为资产置换完成后的另一主营业务,预计将保持稳健增长;

    风险因素:反渗透膜市场开拓不及预期,资产置换方案获批进度迟缓;