南方汇通(000920.CH/人民币16.64, 未有评级)公告:1)董事会决定聘任蔡志奇先生为公司总经理;2)中车集团拟将原中国南车集团公司持有的42.64%公司股份全部无偿划转至中车产业投资有限公司。
蔡志奇当选公司总经理,是公司发展的里程碑性事件,公司定位彻底清晰+管理能力明显改善。中车集团直接任命蔡志奇成为南方汇通总经理属于预期内事件,未来对公司治理能力提升和落实管理层利益意义重大:
确认了公司在中车系统中的定位:蔡志奇作为中国最资深的聚砜分离膜行业专家,由子公司提升至上市公司,表明了中车集团对公司分离膜技术平台型公司定位的确认;
有利于提升公司管理水平:蔡志奇主管时代沃顿十余年,其间积累大量客户资源、技术储备和并购标的,能够推动公司“内生+外延”快速发展战略落实;
将落实更加市场化的激励机制:蔡志奇的市场化的管理能力已经经过了长期验证,未来有助于国企背景的南方汇通实现更加灵活的激励机制,改善公司整体管理能力。
蔡志奇及其管理团队持有时代沃顿20.39%股权,后续解决历史遗留问题,彻底理顺利益机制值得期待。14年公司资产重组后,蔡志奇及其管理团队仍持有时代沃顿20.39%的股权。此次蔡志奇当选公司总经理后,我们预计15年曾公告过的换股工作有望再次启动,彻底解决历史遗留问题,理顺公司管理层的利益机制,为公司全年实现转型和成长奠定基础。
未来公司有望推进“内生性高增长+外延战略实施”双驱发展战略。
内生增长动力:持续调试近1年的沙文一期项目进展顺利,16年公司RO膜总产能将由800万平方米提升至2,000万平方米。根据目前订单情况分析,达成全年既定出货量目标无忧。伴随沙文项目一期(16年)+二期(17年)项目落地,公司总产能有望进一步提升至3,000万平方米以上,在公司销售增速远高于行业增速的情况之下,未来几年时代沃顿净利润快速增长无忧。
外延发展动力:在膜技术完全成熟前,公司一直坚持以膜片生产为主营业务的内生发展模式。未来伴随公司深耕水环境治理市场的战略落地,有望在工业水处理等膜应用下游领域实现突破;另一方面公司表现出研发高端膜应用技术的兴趣,落实自身聚砜材质膜技术平台型公司的定位值得期待。
公司股权划转至中车产业投资公司,降低审批难度,为后续外延发展战略提供支持。我们结合中车集团发展战略和中产投经营范围了解到,未来中车集团旗下将形成包括轨道交通、产业投资、财务投资在内的六个业务板块,此次南方汇通管理权的划转,将大幅降低外延发展的审批门槛,加快外延发展战略落实速度。
事件:
公司公告:1)董事会决定聘任蔡志奇先生为公司总经理;2)中车集团拟将原中国南车集团公司持有的42.64%公司股份全部无偿划转至中车产业投资有限公司。目前股权划转工作已经启动,正按照有关规定履行相关程序。
蔡志奇当选公司总经理,是公司发展的里程碑性事件,公司定位彻底清晰+管理能力明显改善
中车集团直接任命蔡志奇成为南方汇通总经理属于预期内事件,未来对公司治理能力提升和落实管理层利益意义重大:
确认了公司在中车系统中的定位:蔡志奇作为中国最资深的聚砜分离膜行业专家,由子公司提升至上市公司,表明了中车集团对公司分离膜技术平台型公司定位的确认。
有利于提升公司管理水平:蔡志奇主管时代沃顿的十多年中,时代沃顿实现跨越式发展,从默默无闻逐步发展成为国内RO 膜龙头企业,其间积累大量客户资源、技术储备和并购标的,此次蔡志奇当选上市公司总经理后,将有望推动公司“内生+外延”快速发展战略落实。
将落实更加市场化的激励机制:蔡志奇的市场化管理能力和团队控制能力已经经过了长期验证,升任上市公司总经理后,有助于国企背景的南方汇通实现更加灵活的激励机制,改善公司整体管理能力。
蔡志奇从业经历:1990 年毕业于成都科技大学高分子化学专业,随后进入贵阳车辆厂。于1997 年升任汇通餐盒厂厂长,并通过调整销售团队和技改带领该企业实现扭亏为盈。2000 年调任至时代沃顿,目前时代沃顿已经发展成为国内技术水平最领先、经营规模最大的RO 膜生产企业,在国内RO 市场中占比接近15%,世界范围内占比超过7%。
蔡志奇及其管理团队持有时代沃顿20.39%股权,此次当选后有望快速解决历史遗留问题,彻底理顺利益机制
14年公司资产重组后,蔡志奇及其管理团队仍持有时代沃顿20.39%的股权,此次蔡志奇当选公司总经理后,我们预计其将会尽快解决这部分历史遗留问题,彻底理顺公司管理层的利益机制,为公司全年转型和成长奠定基础。
未来公司有望实现“内生+外延”双驱发展
在理顺公司定位和管理层利益机制之后,公司的战略落实基础已经奠定,后续膜生产业务推动内生高增长+深耕膜市场推动外延发展战略落实值得期待。
内生增长动力:沙文一期已经达产,产能瓶颈破解带来未来几年净利润高增长:持续调试近1年的沙文一期项目进展顺利,16年公司RO膜总产能将由800万平方米提升至2,000万平方米。根据目前订单情况分析,达成全年既定出货量目标无忧。伴随沙文项目一期(16年)+二期(17年)项目落地,公司总产能有望进一步提升至3,000万平方米以上,在公司销售增速远高于行业增速的情况之下,未来几年时代沃顿净利润快速增长无忧。
外延发展动力:公司已经制定详细的外延发展战略规划,静待业务“横向+纵向”延伸落实:在膜技术完全成熟前,公司一直坚持以膜片生产为主营业务的内生发展模式。未来伴随公司深耕水环境治理市场的战略落地,有望在工业水处理等膜应用下游领域实现突破;另一方面公司表现出研发高端膜应用技术的兴趣,落实自身聚砜材质膜技术平台型公司的定位值得期待。
公司股权划转至中车产业投资公司,降低审批难度,为后续外延发展战略提供支持
股权划转后公司控股股东变更为中车产业投资有限公司,实际控制人仍然为国资委。中产投是中车集团全资子公司,2015年12月18日成立,注册资本20亿,主要经营范围为环保、能源、机电、新材料等领域项目投资。我们结合中车集团发展战略和中产投经营范围了解到,未来中车集团旗下将形成包括轨道交通、产业投资、财务投资在内的六个业务板块,此次南方汇通管理权的划转,将大幅降低外延发展的审批门槛,加快外延发展战略落实速度。
卡位水环保产业链核心地位,未来5-10年无可替代,建议长期关注
公司现有估值较高,但是我们重申观点:1)短期看公司作为本土唯一RO生产商,卡住水环境节点关键位置,在“十三五”近零排放市场释放过程中率先受益;2)长期看“横向+纵向”发展战略将推动公司成为以分离膜技术为核心的平台型公司,发展空间广大,建议长期关注。