本报告导读：

    　　公司作为本土唯一RO 膜生产商， 2017 年沙文项目产能满产释放后，将显著提升业绩。“十三五”高端治水市场整装待发，背靠大股东海外业务已迈出坚实一步。

    　　投资要点：

    　　盈利预测与投资建议：预期公司17 年-18 年实现净利润1.82 亿元和2.51亿元，对应EPS 为0.43 和0.60 元/股。首次覆盖给予“增持评级”，取PE和PEG 两种估值方式的平均值，目标价19.42 元/股，对应17/18 年EPS估值分别为45/33 倍。

    　　本土唯一RO 膜生产商：公司膜产品是中水处理、海水淡化等多种水处理工艺的核心耗材，作为国内唯一具备高端分离膜生产能力的企业，公司的优势地位难以被替代：1）技术优势：公司已有10 余年膜材料研发生产经验，成套技术难以被复制；2）成本优势：与进口产品相比，沃顿膜产品性价比优势明显；3）渠道优势：公司已经建立遍布全球的B2B 销售渠道，确保新增产能快速消化。

    　　“十三五”高端治水市场亟待释放：1）家用净水器快速发展、中水回用及海水淡化行业将进入高速增长期，反渗透膜近千亿广阔市场待释放；2）水价提升、水污染事故频发等因素推动反渗透膜行业加速发展；3）行业进口替代趋势确定，技术实力突出的龙头公司市场占有率有望进一步提升。

    　　展望2017 年：伴随公司母公司人员调整完成，成本压力等不利因素将逐步解除，业绩出血点将被遏制。公司作为本土唯一RO 生产商，瞄准水环境治理蓝海市场，在“十三五”工业污染近零排放市场释放过程中率先受益。

    　　风险提示：净水器销售增速低于预期；大自然毛利率继续大幅下降。