本报告导读:
公司具备反渗透膜(RO)研发生产的自主知识产权,主要应用于家用净水器、海水淡化等高端水处理的分离环节。
投资要点:
投资建议:由于家用净水器业务推广进度低于预期,主要产品毛利率下降,下调盈利预测 2019-2021 年EPS 分别为0.24(-43%)、0.26(-46%)与0.26 元。考虑到公司较高的技术壁垒,给予2019 年30 倍PE,下调目标价至7.2 元/股(-31%),评级下调至“谨慎增持”。
公司主要业绩贡献来自于RO 膜销售与家用床垫。公司第一大股东中车产业投资持股上市公司42.64%,为中车集团全资子公司。公司实控人为国务院国资委。目前业绩来源①全资子公司时代沃顿,主业为RO 膜研发、生产制造和销售。是国内技术水平最领先、经营规模最大的反渗透膜、纳滤膜生产企业,拥有低压、极低压、超低压、抗污染和纳滤等50 多种膜产品的生产能力②贵州大自然子公司(持股56.44%),主业为棕纤维床垫的生产与销售。③武当园区租赁。
反渗透膜技术前景广阔:公司具有反渗透膜独立研发生产的自主知识产权,且作为公司主要业绩来源。反渗透膜主要应用于海水淡化、家用净水器与工业水处理等领域,借助外界压力,实现水与污染物、盐分的分离,具有较高的技术壁垒。公司是目前中国本土唯一具有RO膜自主研发生产能力的企业。
沙文二期已投产,期待达产后提振公司业绩:2018 年公司的沙文 RO膜新基地二期部分基建完成验收,进入调试阶段。在已有RO 产能1400 万平方米和超滤膜产能300 万平方米的基础上,新增480 万平方米纳滤膜产能和100 万平方米板式超滤膜产能。产品线拓宽后将成为未来两年提振公司业绩的重要动力。
风险提示:受贸易战影响,公司反渗透膜海外拓展存在一定不确定性。