公司近况

    　　公司公告，间接控股股东“海信电子控股”确定引入青岛新丰信息技术有限公司作为战略投资者，双方已签署《增资协议》。青岛新丰原持有8.64%的海信电子控股股份，将以现金人民币37.5亿元对海信电子控股进行增资，增资后持股比例上升至24.36%（对应增发后估值218亿元，20.6x2019年P/E），与其一致行动人上海海丰合计持股比例为27%。增资后海信集团（原大股东，青岛市国资委控股）持股比例从32.36%稀释为26.79%，海信电子控股将变为无实际控制人，这导致海信家电也变为无实际控制人。

    　　评论

    　　青岛新丰确认成为战略投资者：持有青岛新丰与海丰国际控股（01308.HK，与青岛新丰，上海海丰及其关联方合称“海丰”）实控人同为杨绍鹏，构成一致行动关系，海丰是一家总部位于中国香港的以亚洲区为主的航运物流领军企业，并开始向非洲等亚洲区域以外市场加大拓展业务力度，目前共经营70条贸易航线，覆盖13个国家和地区的70多个主要港口。

    　　国企混改顺利落地：1）2019年8月，母公司海信集团被列入青岛国企混改清单。2）5月29日，青岛政府批准《海信集团深化混合所有制改革实施方案》。3）10月23口，“海信电子控股”开始在青岛产权交易所挂牌公开征集战略投资者。4）12月25日，确定青岛新丰成为战略投资者，国企混改顺利落地，海信电子控股是海信集团激励平台：1）混改前，海信集圆170名高管持有海信电子控股40.71%股权，可享受分红权。2）海信电子控股是海信祝像（600060.SH）直接控股股东，持股29.99%，是海信家电（000921.5Z/0921.HK）的间接控股股东，控制47.05%的股份。3）集团员工持有的海信电子控股股份不可继承和自由转让，若离职必须退出股份。

    　　战略投资者带来协同资源：海丰在国际航运，仓储，物流服务方面的资源能够助力海信的国际化发展战略，具有很好的产业协同效应，并有助于形成多元化的股权结构和市场化的公司治理结构。

    　　估值建议

    　　看好公司在中央空调的竞争力，以及2021年地产实际竣工增长带来地产后周期需求改善。我们维持2020/21eEPS预测人民币0.92元/1.20元，A股维持跑赢行业评级和19.26元目标价，对应16倍2021年市盈率，较当前股价有37%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和13.37港元目标价，对应10倍2021年市盈率，较当前股价有25%的上行空间。当前A股/H股股价分别对应12x/7x2021e P/E.

    　　风险

    　　全球疫情负面影响超预期。