1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩:营业收入324.2亿元，同比+53.8%，归母净利润6.2亿元，同比+22.3%。对应2Q21营业收入184.9亿元，同比+36.9%，归母净利润4.0亿元，同比-13.6%。公司业绩符合我们预期。

    　　本期利润表包含三电控股2021年6月当月报表数据，若不考虑并表三电控股影响，1H21实现收营业入316.3亿元，同比+50%，归母净利润6.7亿元，同比+33.5%。对应2Q21营业收入176.9亿元，同比+31.0%，归母净利润4.5亿元，同比-9.0%o中央空调实现高增长:1)1H21国内中央空调市场整体容量增速超过35%，工程及家装零售渠道均保持较快增长。2)海信日立报告期内收入87.9亿元，同比+57%，相比19H1+45%。净利润12.4亿元，同比+53%，相比19H1 +25%。1H21净利率14.1%，环比-3.Oppt，受今年以来原材料价格快速上涨的影响较大。3)公司中央空调业务增速明显高于行业增速，公司聚焦二三级市场的渠道建设，整体市场份额处于上升周期。外销业务延续高景气，成本端压力较大:1)海外冰洗需求强劲，公司外销收入自2H20以来保持高增长，1H21出口营收同比+59.3%。但由于原材料成本持续上涨，1H21出口毛利率6.9%，环比-2.4ppt。2)今年以来国内空调市场均价向上趋势明显，受原材料上涨影响，家空处于小幅亏损，但幅度环比有所收窄。

    　　发展趋势

    　　公司完成三电控股的并购，在新能源汽车快速发展的大环境下，实现快速向汽车空调压缩机、汽车空调产业以及热管理系统领域拓展。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021年和2022年盈利预测不变。当前A股股价对应2021/2022年10.2倍/8.9倍市盈率。当前H股股价对应2021/2022年6.0倍/5.3倍市盈率。A股维持跑赢行业评级，由于并表的三电控股目前处于业务重组阶段，存在较大不确定性，且白电板块估值下行，我们下调目标价14%至18.0元，对应13.7倍2021年市盈率和12.1倍2022年市盈率，较当前股价有35%的上行空间。H股维持跑赢行业评级，我们下调目标价15%至14.8港元，对应9.4倍2021年市盈率和8.3倍2022年市盈率，较当前股价有62%的上行空间。

    　　风险

    　　空调市场竞争风险;原材料涨价风险。