报告导读
海信集团(海信家电股东,下称“集团”)发布2021 年经营数据。2021年海信集团收入1755 亿元,海外业务收入占比提升至42%。海信日立央空收入同比+38%,预计2021 年全年收入180 亿元,符合我们的预期。
投资要点
海信集团收入高增,海外业务持续推进
1) 根据海信集团公告数据,集团2021 年实现营业收入1755 亿元,同比+24%。
海外业务成为集团收入高增的驱动力,2021 年集团海外收入为731 亿元,同比+33%,海外收入占总营收比重为42%。集团的海外业务持续推进自有品牌建设,2021 年集团海外自主品牌收入占比突破80%,约为585 亿元。
2)根据产业在线数据,2021 年海信空调1-10 月出口量分别为426 万台,同比+42.78%。同时,1-11 月海信冰箱出口额位列全国第一。海信家电持续推进品牌出海,通过体育营销等方式在海外市场打造有活力的品牌形象,2022 年公司的海外业务有望借助卡塔尔世界杯的契机实现高增。
海信日立央空业务增长迅猛,持续看好多联机龙头企业1)海信日立2021 年销售规模同比+38%,我们预计2021 年海信日立实现收入约为180 亿元(2020 年海信日立子公司收入133 亿元)。根据产业在线数据,2021 年1-11 月海信日立中央空调多联机内销额同比+35.40%,出货额市场份额为19.45%,已赶超大金(16.49%),多联机央空龙头地位稳固。
2)中央空调在能效和使用效果上均优于分体空调,我们认为在消费升级和精装修渗透率提升的背景下,中央空调的渗透率有望进一步提升。多联机央空更加节省外机空间、冷媒分配更加合理,是中央空调的主导机型,21 年1-11 月多联机内外销出货额占比为58.43%。我们持续看好中央空调,尤其是多联机市场的成长性。
盈利预测及估值
考虑到公司传统冰洗、家用空调业务持续推进产品高端化、差异化,有望量价双升,业绩增长确定性强;中央空调方面,考虑到公司旗下的海信日立是中央空调行业的绝对龙头,市场地位稳固。我们预计公司 2021-2023 年收入为668.64/765.62/841.73 亿元,对应增速 38.17%/14.50%/9.94%;归母净利润为13.80/18.39/22.10 亿元,对应增速为-12.57%/33.24%/20.16%,对应当前股价 PE分别为16.18/12.14/10.11 倍。我们给予公司 22 年 15x PE,对应目标股价20.25 元,予以“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨超预期;需求不及预期;市场竞争加剧