本报告导读：

    公司22年Q1业绩超预期，空调业务增长突出，但传统白电业务仍受原材料成本压力，期待央空业务持续带动产品结构改善。

    投资要点：

    投资建议：维持“增持”评级，目标价13.05 元。公司多联机持续保持行业领先地位，望长期稳定提升带动产品结构升级，待三电业务经营改善，有望在汽零赛道为公司打开更大增长空间。维持公司22-24年盈利预测，归母净利润分别为11.8 亿元、14.53 亿元、18.26 亿元，对应EPS 分别为0.87 元、1.07 元、1.34 元，同比+21%/23%/26%。

    业绩超预期：公司2022 年Q1 实现营业收入183.04 亿元，同比+31.35%，归母净利润2.66 亿元，同比+22.1%，整体业绩超预期。

    暖通空调业务高增成为营收主要动力。根据产业在线数据，1-2 月，公司家用空调内外销量分别同比+22%、+30%，海信日立中央空调销额同比+34%。家空和央空业务通过资源共享，协同作用下的快速增长带动总收入增长超预期。

    盈利能力阶段承压，账上现金仍较充裕。2022Q1 年公司毛利率为18.53%，同比-2.2pct。我们认为：1）由于21 年Q4 公司因会计准则变更开始将仓储运输费用从销售费用转结入成本，因此22Q1 毛利率表现有所下滑；2）并入三电业务当前毛利水平相较传统主业偏低，拉低整体毛利率；3）原材料价格22Q1 进一步上行，成本压力仍在高位。另外，Q1 期末公司现金+交易性金融资产+其他流动资产达145.2 亿元，仍较充裕。

    风险提示：疫情扰动抑制线下消费与渠道拓展、原材料价格长期处于高位，成本压力不减