公司发布2022 年一季报。22Q1 公司实现营收183.04 亿元,同比+31.35%。 实现归母净利润为2.66 亿元,同比+22.10%,毛利率为18.53%,同比-2.2pct;归母净利率为1.45%,同比-0.11pct。

    空调业务增势良好三电控股并表影响,Q1 营收实现快增。分业务看,预计22Q1 家空及央空业务实现双位数增长;三电控股并表对营收贡献明显。分区域看,海外在手订单充足,预计22Q1 外销增速表现较好;受国内需求不振及疫情扰动,预计22Q1 内销表现平淡。

    业绩表现超预期,盈利大幅改善。22Q1 公司盈利大幅改善,主要原因在于: 1)2021 年产成品及原材料库存储备利好Q1 成本结构,外加家空、央空协同效应显现,家空业务大幅减亏;2)三电控股整合持续推进,预计亏损情况环比改善;3)理财及外汇收益增加叠加三电控股合资公司华域三电投资收益并表,公司投资收益提升明显,增厚业绩水平。

    盈利预测与评级:展望2022 年,终端需求改善叠加世界杯赛事催化助力公司基本面复苏;内部三大业务经营向好,白电业务加速调整,优势产品有望发力;央空业务加速放量;三电控股初步整合措施落地,盈利加速改善。内外因素改善下,公司有望迎来盈利与估值双修复。受原材料成本和疫情短期扰动,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024 年EPS 为1.20/1.39/1.52 元,4月11 日收盘价对应动态PE 分别为9.07、7.87 和7.18,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格持续上升、新业务增长不及预期、行业竞争加剧