投资要点：

    　　Q1 扣非后归母净利润同比增长近40%，业绩表现超预期。2022 年4 月12 日，公司发布公告，2022 年一季度实现营业总收入183.04 亿元，同比增长31.35%，实现归属于上市公司股东的净利润2.66 亿元，同比增长22.10%，实现扣非后归母净利润1.86 亿元，同比增长39.46%。公司收入端增速符合我们此前预期，其大幅增长主要系去年同期未并表三电所致。公司扣非后利润端增速近40%，预计主要系公司2021 年Q1 计入当期损益的政府补助较多所致，业绩端整体表现超我们此前预期。

    　　家空内外销增速大幅跑赢行业，央空业务表现依旧强势。根据产业在线数据，2022 年1-2月， 家用空调行业实现销量2300 万台， 同比微增0.8%， 其中内外销同比分别-4.4%/+4.7%；公司层面，2022 年1-2 月海信品牌实现家空销量160 万台，同比+28.1%，其中内外销同比分别增长22.2%和29.7%，大幅跑赢行业增速，内外销市占率分别提升0.8/1.8 个pcts 至3.5%/9.4%，市场份额稳步提升。根据产业在线数据，2022 年1 月中央空调行业销售规模同比+16.03%，而海信日立同比+22.74%，其中内外销同比分别+22.46%/+37.91%，整体表现亮眼。

    　　毛利率环比有所改善，期间费用精准把控。根据wind 以及长江有色市场数据，2021 年年底，铜、铝以及冷轧不锈钢的市场均价分别为70010 元/吨、20360 元/吨和16007 元/吨，Q4 单季度铜价上涨1.60%，铝和冷轧不锈钢价格分别回落10.07%和18.67%；截至2022 年Q1，铜、铝以及冷轧不锈钢的市场均价分别为73820 元/吨、22630 元/吨和18732元/吨，较年初分别上涨了5.44%、11.15%和16.60%。2021 年Q1，公司销售毛利率为18.53%，同比下滑2.20 个pcts，但相较于2020 年Q4 提高了3.06 个pcts，盈利能力环比有所改善。期间费用方面，公司2022 年Q1 销售费用率同比下滑2.61 个pcts 至10.47%，管理费用率受到并表三电的影响同比提升1.08 个pcts 至2.31%，财务费用率同比提升0.25 个pcts 至-0.20%，此外研发费用率同比微增0.09 个pcts 至2.81%，最终录得公司2022 年Q1 净利率为3.12%，同比略微下滑0.37 个pcts。

    　　盈利预测与投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司 2022-2023 年可实现归母净利润 16.41 亿元、19.52 亿元和22.72 亿元，同比分别增长68.7%、19.0%和16.4%，对应当前市盈率分别为 9 倍、8 倍和7 倍。目前铜、铝等原材料价格仍处于较高位置，随着后续原材料成本压力逐步缓解，公司有望释放业绩弹性，当前公司的估值极具性价比，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；国际海运运力及运费波动风险。