投资要点

    　　央空：供需向好，行稳致远。公司央空龙头韧性显现，由于华东地区收入占比较高，疫情期间公司央空经营受到一定影响，但22Q2 公司央空整体表现仍优于行业主要竞争对手。据产业在线统计，22Q2 行业/大金/海信日立/格力/美的多联机销额同比-1.34%/-17.15%/ +2.52%/ -9.03%/ -1.75%。伴随疫情逐步缓解、天气持续高温以及地产需求边际改善，下半年公司央空业务有望重回快增通道。6 月以来中央空调主要原材料价格持续下行，预计下半年公司央空业务成本将进一步改善。

    　　家空：成本改善+经营提效+天气利好，全年有望扭亏为盈。22Q2 公司家空表现不俗，海信系空调内销量/外销量同比+1.74%/ +29.96%。铜等原材料价格持续下行为公司家空业务打开盈利空间，此外，空调内部经营提效，家空央空业务协同成效持续释放。

    　　7 月以来各地高温天气持续，叠加下半年世界杯赛事将近，预计公司家用空调销售需求进一步提升。展望全年，供需两端改善下公司家空业务有望扭亏。

    　　冰冷洗：下半年机遇与挑战并存。22Q2 公司冰箱业务内外需求表现平淡。根据产业在线统计，22Q2 海信系冰箱内销量/外销量同比-6.25%/ -19.63%。伴随原材料价格的下行，公司冰冷洗业务盈利弹性有望释放。此外，随着国内疫情缓解，盈利水平较高的内需占比提升也将进一步优化公司盈利结构。受高基数与弱外需影响，下半年冰冷洗业务增长面临一定挑战。不过，伴随下半年世界杯临近，公司体育营销将进一步发力，有望带动海外动销增长，对冲部分风险。

    　　汽车热管理：预计减亏同比加速，新业务有望打开成长空间。目前海信家电子公司三电控股仍以燃油车热管理为主要业务，由于欧洲营收占比近半，俄乌冲突对公司经营造成一定扰动。不过，伴随整合措施的稳步推进，三电控股经营逐步回归正轨，预计2022 年减亏同比加速。据财联社报道，三电控股近期获得美国特斯拉两款电动压缩机订单，并锁定5 年供应量，上量后预计每年订单价值超过1 亿美元，新订单有望打开公司成长空间。

    　　盈利预测与估值：作为家电板块中的强β标的，海信家电在历次家电复苏行情中均有较为充足的收益弹性。虽然下半年外销端仍存在部分不确定性，但成本改善、地产修复叠加消费复苏有望加速公司盈利和估值双修复。此外，公司汽车热管理业务订单再突破，伴随整合顺利推进及新老稳步切换，短期有望加速减亏，长期成长空间广阔。

    　　考虑到上半年国内疫情扰动和下半年海外通胀问题，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年营收分别为760.92 /816.48 /875.05 亿元，归母净利润分别为13.83 /18.04/20.36 亿元，对应8 月5 日收盘价的PE 分别为12.82x /9.83x /8.71x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格持续上涨、国内外终端需求不及预期、行业竞争加剧