事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入383.07 亿元，同比+18.15%；实现归母净利润6.2 亿元，同比+0.79%；实现扣非后归母净利润4.28 亿元，同比-5.87%。

    点评：

    收入稳健增长，空调业务表现亮眼。上半年公司营收稳健增长，我们认为主要得益于空调板块拉动，2022H1 暖通空调实现收入为189.47 亿元，同比+17.47%，具体来看1）家用空调预计实现双位数增长，根据产业在线，2022 年1-6 月海信空调内销/外销增速分别为+6.3%/+28.3%，销量提升叠加产品提价带动家空收入规模增长；2）中央空调表现优异，其中2022H1 海信日立实现收入约为100.47 亿元，同比+14.3%，二季度疫情影响物流运输与上门安装服务，因此我们预计海信日立Q2 实现个位数增长，虽然增速较Q1 有所放缓，但整体来看上半年表现依旧优于行业。此外，2022H1 冰洗业务同比-6.30%至104.27 亿元，预计Q2 冰洗业务增速放缓，其中内销维稳，出口承压较大。分区域看，2022H1国内、海外收入同比分别+12.25%/+34.57%至206.54/143.22 亿元，其中外销收入占比提高4.57pct 至37.39%。分季度来看，Q2 单季实现营收200.03 亿元，同比+8.19%；实现归母净利润3.54 亿元，同比-10.91%。

    盈利能力短期承压，业务结构调整带动公司降本增效。2022H1 毛利率同比-1.69pct 至19.25%，单Q2 毛利率同比-1.19pct 至19.91%，原材料价格高位震荡使毛利率下滑，但环比改善（Q1 毛利率为18.53%）。

    2022H1 销售/管理/研发费用率同比分别-2.19pct/+0.82pct/+0.21pct 至10.60%/2.24%/2.79%，业务结构调整带动公司降本增效，上半年销售费用率有所改善。综合影响下，2022H1 归母净利率同比-0.28pct 至1.62%，其中单Q2 归母净利率同比-0.38pct 至1.77%。

    投资建议：三电整合稳步推进，热管理领域有望重塑企业增长新动能，维持“买入”评级。伴随三电整合逐步推进，未来企业协同效应增强，公司全球品牌力有望进一步提升，考虑到原材料价格仍高位震荡，我们微调公司盈利预测， 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为13.2/16.8/19.1 亿元（原2022-2024 年预测值分别为15.4/18.2/19.9），对应当前市值PE 分别为13/10/9 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。