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    2022 年10 月27 日，海信家电发布2022 年三季报。

    22Q1-3 公司实现营收570.26 亿元，同比增长13.90%，归母净利润10.70 亿元，同比增长15.48%；扣非净利润7.75 亿元，同比增长14.10%；

    单季度来看，Q3 营收端实现187.19 亿元，同比增长6.09%，归母净利润实现4.50 亿元，同比增长44.55%；扣非净利润实现3.47 亿元，同比增长54.52%

    简评

    营收端：内销表现亮眼，旺季空调热销

    三季度公司收入端实现中高个位数增长，其中内销端表现较好，外销受俄乌冲突及海外需求减弱影响较为低迷，具体来看：

    ①家用空调板块：内销实现20%以上增长，外销略有压力，整体实现双位数左右增长；利润端实现较大扭亏；②冰洗板块：内销实现双位数左右增长；外销存在压力，整体有所下滑，利润率整体改善。

    ③中央空调：整体收入中单个位数左右增长，国外翻倍增长（热泵业务同时翻倍增长）；品牌端看，海信表现由于日立。

    分月份来看，7-8 月受炎夏催化，家电品类销售整体良好。9月天气转凉，整体增速略有放缓。

    利润端：毛利率有所增长，费用端略有提升

    公司Q3 实现毛利率22.98%，同比增长1.35pct。销售费用率12.54%，同比上升0.13pct，管理费用率2.65%，同比上升0.32pct，研发费用率2.97%，同比下降0.05pct，财务费用率-0.15%，同比下降0.13pct。净利率实现2.40%，同比增长0.64pct。

    投资建议：短期来看，原材料价格进入下行周期，公司盈利能力改善弹性较大。长期来看，公司传统业务有望持续实现差异化竞争和海外市场健康增长，新能源汽车热管理业务前景广阔。

    我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为13.87/17.68/21.62亿元，增速分别为42.74%/27.40%/22.31%，对应PE 分别为9.8X、7.8X、6.3X，维持“买入”评级。

    风险提示：

    1、房地产市场产生较大波动：公司家电与中央空调主业与地产市场关联度较高，若房地产市场持续低迷，公司未来收入增长或降档；

    2、原材料价格下行不及预期：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；

    3、三电业务整合成效不及预期，海外环境近年不确定性加剧，三电业务整合进度延缓将影响公司业绩预期。