事件：公司发布2022 年三季报。公司2022Q1-Q3 实现营业收入570.26亿元，同比增长13.90%；实现归母净利润10.7 亿元，同比增长15.48%。

    其中，2022Q3 单季营业收入为187.19 亿元，同比增长6.09%；归母净利润为4.5 亿元，同比增长44.55%。

    白电行业景气度承压，但公司家空、冰箱份额提升。从行业来看：受地产销售疲软、疫情多点复发等影响，白电行业整体销售不佳，据产业在线数据，22 年7-8 月空调/冰箱总出货量分别同比-0.87%/-12.5%，但中央空调多联机在低渗透率下，仍有较高景气度，22 年7-8 月多联机行业内外销出货额同比增速分别为5.5%/24.6%，从公司情况来看：1)多联机：大金、美的发力下，公司份额短暂回落。上半年表现较弱的大金在下半年持续发力，海信日立份额暂时回落，2022 年7、8 月份海信日立在多联机市场的份额分别为16.2%和15.4%，暂居行业第三；2）家用空调：公司在内外销市场份额提升。2022 年7-8 月海信家电在空调内外销市场的出货量份额分别为3.5%/8.1%，同比+1.16/0.65pct；3）冰箱：公司在外销市场份额提升。2022年7-8 月海信家电在冰箱内外销市场的出货量份额分别为12.3%/16.1%，同比-0.09/+1.91pct。

    盈利能力改善，费用管控稳健。毛利端：22Q3 公司毛利率为22.98%，同比提升1.35pct，预计主要系大宗原材料价格回落所致。费率端：22Q3 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别同比+0.13/+0.32/-0.05/-0.13pct 至12.54%/2.65%/2.97%/-0.15%，其中管理费用率略有提升主要系并表三电公司所致，财务费用率优化主要系公司汇兑收益增加所致。净利端：综合来看，22Q3 公司净利率为5%，同比提升1.01pct。

    经营性现金流量同比、环比改善明显。现金流方面：22Q3 公司的经营性现金流净额同增140.8%至33.93 亿元，环比及同比改善均明显；资产负债表方面：22Q3 公司应收账款+应收票据同比-10.42%，应付账款+应付票据同比-2.67%。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润12.84/16.12/18.92 亿元，同比增长32.0%/25.6%/17.3%。公司央空份额稳固叠加分体式空调进入成本、售价剪刀差周期，主业盈利能力有望改善；与三电控股协同有望打开第二增长曲线，维持“增持”投资评级。

    风险提示：房地产市场波动风险，原材料价格波动风险，汽车热管理业务拓展不及预期，市场竞争加剧风险