核心观点：

    　　公司披露 2022年三季报。2022 年前三季度实现收入570.3 亿元（ YoY+13.9%），归母净利润10.7亿元（ YoY+15.5%），扣非归母净利润7.75亿元（ YoY+14.1%），毛利率20.5% （ YoY-0.7pct），归母净利率1.9%（ YoY+0.03pct ）。22Q3单季实现收入187 .2亿元（ YoY +6.1% ）；归母净利润4.5亿元（ YoY+44.5% ），扣非归母净利润3.5 亿元（ YoY+54.5%），毛利率23% （ YoY+1.4pct），归母净利率2.4%（YoY+0.6pct），销售、管理、财务、研发费用率分别为12.5%、2.7%、-0.2%、3.0%， 同比+0.1pct. +0.3pct. -0.1pct. -0.1pct. 毛利率提升主要系原材料成本下行，公司提高采购集中度等措施、汇率等因素所致。

    　　Q3 空调内销增长强劲。（1）空调业务：产业在线，22Q3 海信空调内外销增速分别为67.2%、 -8.1%。 据奥维云网，Q3海信+科龙合计线上、线下销额同比分别为31.4%、8.9% （行业+30%/-9.4%），优于行业。受地产影响，海信日立实现双位数增长。（2）冰洗业务：据奥维云，22Q3海信系冰箱线上、线下销额同比4.9%. -12.1%（行业+0.3%/-12.9%），洗衣机线上、线下销额同比-47.5%，0.7%。

    　　盈利预测与投资建议。 预计2022-23年归母净利润为14.6/16.0 亿元，对应22年PE9.45x。参考可比公司估值，给予23年PE13x，合理价值15.30元/股，维持“增持”评级。按照当前AH溢价比例，给予H股合理价值8.98港元/股（1 港元=0.92人民币），维持“增持”评级。

    　　风险提示。 地产竣工不及预期、行业竞争加剧、原材料成本上行。