业绩简评

    10 月27 日，海信家电发布22 年三季度报。22 年前三季度实现营业总收入570 亿元，同比+14%，归母净利润10.7 亿元，同比+16%，扣非后归母7.8亿元，同比+14%。22Q3：营业总收入187 亿元，同比+6%，归母净利润4.5 亿元，同比+ 45%，扣非后归母3.5 亿元，同比+55%。

    经营分析

    收入端：各项主业加速回暖，空调（家空+央空）表现齐亮眼。公司Q3 实现营收187 亿元（+6%），表现显著优于平均行业。分板块看，家用空调受Q3 热夏助推，内销高增长；央空受去年H2 竣工增速走低的影响，增速较上半年有所回落，但仍保持稳健增长；冰洗内销份额提升，预计营收重回增长；三电控股提效与技术迭代加速，营收重回增长。

    利润端：22 年前三季度公司归母净利率为1.88%，同比+0.03pct，对应22Q3 为2.40%，同比+0.64pct。22 年前三季度毛利率20.48%，同比-0.71pct，对应22Q3 为22.98%，同比 +1.35pct。原材料回落助力毛利率提升。此外，冰洗和三电控股管理显著优化，减亏持续兑现。

    费用端： 22Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为12.54%、2.65%、2.97%、-0.15%，同比分别+0.13、+0.32、-0.05、-0.13pct。公司费用情况较稳定。

    营运能力： 22Q3 销售商品收到现金173 亿元，同比+21%，快于营收增速，回款能力强。22Q3 应收账款及应收票据余额为78.6 亿元，同比-10%。应收账款周转天数为39 天，较前值（41 天）减少，存货周转天数为37 天，较前值（43 天）周转速度加快。

    盈利调整&投资建议

    预计2022-2024 年公司归母净利润分别为13.3、16.5、19.8 亿元，对应PE分别为10.32x、8.34x、6.93x。维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格上涨风险、疫情反复风险、技术升级不及预期风险、汇率波动风险、终端需求不及预期风险。