投资要点：

    Q3 整体表现超预期。2022 年10 月28 日，公司发布公告，前三季度共计实现营业收入570.26 亿元，同比增长13.90%，实现归属于上市公司股东的净利润10.70 亿元，同比增长15.48%，实现扣非后归母净利润7.75 亿元，同比增长14.10%；其中Q3 单季度实行按营业收入187.19 亿元，同比增长6.09%，实现归母净利润4.50 亿元，同比增长44.55%，实现扣非后归母净利润3.47 亿元，同比增长54.52%，公司Q3 收入和业绩表现均超我们预期。

    家空增速大幅领跑行业，央空景气度持续回升。根据产业在线数据，2022 年1-9 月家用空调行业累计实现产量11667 万台，同比下滑3.1%，实现销量12065 万台，同比下滑1.3%，其中内外销分别实现出货量6877 /5188 万台，同比分别+0.5%/-3.5%。公司层面，2022 年1-9 月公司累计实现出货量736 万台，同比增长18.1%，增速大幅领跑行业，整体出货份额同比提升1.0 哥pcts 至6.1%，其中，内销实现出货272 万台，同比增长17.2%，外销实现出货464 万台，同比增长18.7%，内外销市占率同比分别提升0.6 个/1.7 个pcts至4.0%/8.9%，海内外市场逆势增长。中央空调方面，根据产业在线数据，上半年行业整体实现销售额627.3 亿元，同比增长4.4%，公司海信日立上半年实现营收100.47 亿元，按行业销售额推算市占率达16%；7-8 月分别销售额125.7 亿元和122.5 亿元，同比分别增长5.8%和11.7%，在高温天气、渠道补货等因素影响下，央空销售持续增长。

    Q3 盈利能力创2021 年至今新高。2022 年前三季度公司实现销售毛利率20.48%，同比下滑0.70 个pcts，其中Q3 单季度实现毛利率22.98%，同比提升1.35 个pcts，环比大幅提升3.07 个pcts。期间费用方面，公司前三季度销售费用率为11.24%，同比下滑1.42个pcts，管理费用率同比提升0.63 个pcts 至2.37%，研发费用率同比微增0.12 个pcts至2.85%，财务费用率为-0.17%，同比微降0.07 个pcts，最终录得公司前三季度净利率4.03%，同比微降0.04 个pct，Q3 单季度回升至5.00%，录得2021 年至今单季度最高水平。

    维持“买入”投资评级。考虑到原材料价格Q2 虽有回调，但目前仍处于较高水位，我们下调对于公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年可实现归母净利润14.10/17.08/20.22亿元（前值为16.41/19.52/22.72 亿元），同比分别增长44.9%、21.1%和18.4%，对应当前市盈率分别为10 倍、9 倍和7 倍。随着2022Q2 起铜、铝等原材料价格均有所回落，公司成本压力逐步缓解，盈利能力修复逻辑逐步兑现，业绩弹性有望持续释放，维持“买入”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；国际海运运力及运费波动风险。