本报告导读：

    　　公司发布2022年报，Q4利润端增长超预期，展现出公司优化供应链管理效率实现成本端有效控制，公司有望进入业绩快速成长期，因此上调2023-24 年盈利预测。

    　　投资要点：

    　　投资建议上 调盈利预测，维持“增持”评级。22Q4 业绩超预期，成本端控制能力优化显现，上调23-24 年盈利预测，并新增25 年预测。

    　　预计公司23-25 年归母净利润为16.85/20.38/25.24 亿元，对应EPS分别为1.24（+0.03）元、1.50（+0.07）元、1.85 元，同比+17%/21%/24%，预计公司未来三年业绩增速逐步提升，给予23 年20xPE，上调目标价至24.8 元。

    　　2022Q4 业绩超预期。公司2022 年实现营业收入741.15 亿元，同比+9.7%，归母净利润14.35 亿元，同比+47.5%；其中2022Q4 实现营业收入170.89 亿元，同比-2.3%，归母净利润3.65 亿元，同比+691.0%。

    　　内销稳步改善，成本端管理能力优化。2022 年公司内销业务实现主营业务收入426 亿元，同比+13.4%；外销业务实现主营业务收入249亿元，同比+7.4%。家空业务22 年呈现显著改善趋势，在行业竞争相对弱化的时期抓住机遇，通过产品创新以及与优势头空业务渠道等多方面资源协同实现份额增长。毛利端的主要改善来自于公司对于供应商优化及供应链效率提升，各项主业BOM 成本降幅明显。

    　　现金分红比例创新高。22 年报披露公司拟向全体股东分配利润7.17亿元，现金分红率为50%,相较2017-2021 年常态30%左右现金分红率提升明显。

    　　风险提示：原材料价格波动，地产复苏拉动效果不及预期