核心观点：

    　　公司披露2023 年第一季度业绩预告。公司2023Q1 预计实现归母净利润5.33 亿元-6.25 亿元，同比增长100%-135%；预计实现扣非归母净利润4.28 亿元-5.30 亿元，同比增长130%-185%。业绩超预期，主要原因为：（1）公司渠道结构、产品结构改善明显；（2）公司持续优化供应链管理体系，多措并举使得产品盈利能力显著提升。

    　　预计家空业务内销延续高增，白电业务整体外销仍有压力。（1）根据产业在线数据，2023 年1-2 月我国空调累计内销量同比+18.7%、外销量同比-5.6%，合计销量+4.3%。其中海信系内销量同比+64.2%、外销量同比-22.1%，合计销量同比-4.3%。预计家空业务内销保持较好增长、外销有所下滑，但2 月外销量已实现同比转正（+3.4%），后续外销业务有望逐步改善。（2）根据产业在线数据，2023 年1-2 月我国冰箱累计内销量同比-4.1%、累计外销量同比-14.0%，合计销量-8.8%。

    　　其中海信系内销量同比-1.3%、外销量同比-22.8%，合计销量-13.9%，预计冰洗业务仍有所下滑，其中外销业务高基数影响下压力较大。

    　　地产数据持续改善，预计公司央空业务恢复较好增长。根据产业在线数据，2023 年1-2 月我国中央空调行业内销额同比+6%、外销额同比+22%，合计同比+8%。年初以来地产数据（新房、二手房成交）持续改善，海信日立多联机收入占比较高，对家用场景需求复苏更为敏感，预计公司央空业务增速优于行业整体。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023-24 年归母净利润为17.0/19.8 亿元，参考可比公司估值，给予23 年PE18x，合理价值22.47 元/股，维持“增持”评级。按照A/H 溢价，给予H 股合理价值17.11 港元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：地产竣工不及预期、行业竞争加剧、原材料成本上行。