公司发布2023 年一季度业绩预告：

    预计23Q1 实现归母利润5.3-6.3 亿，YOY+100%-135%，预计实现扣非归母4.3-5.3 亿，YOY+130%-185%。

    收入拆分

    我们预计公司Q1 整体实现中高个位数收入增速，预计逐月增速有所改善，主要得益于3 月出口同比改善。分业务情况看：

    中央空调：预计Q1 保持双位数增长，行业趋势看，据产业在线，23 年前2 月行业销售额为164 亿，YOY+8%，预计日立份额保持提升，实现高于行业增长。

    家用空调：预计Q1 实现中高个位数增长，其中预计内销双位数以上增长，外销差于内销。行业趋势看，Q1 国内零售量YOY+4%，零售额YOY+10%，景气改善显著，外销方面增速稍差，据产业在线，1-2 月家用空调外销YOY-6%，但考虑到3 月出口数据显著改善，预计Q1 情况好于前两月。

    冰洗：预计Q1 增速低于公司整体，主要受出口业务拖累，据产业在线，冰箱出口1 月销量-36%，2 月-18%。

    三电：考虑公司指引全年4%增长，预计Q1 增速与此相仿。

    盈利拆分

    中央空调：预计Q1 净利率环比22H2 相仿，同比增速或达15-20%，贡献约3.5 亿归母利润；

    家用空调及冰洗：预计家用空调在内销超预期背景下实现盈利能力大幅改善，冰洗产业环境同22H2 类似，预计盈利能力环比相差不大，此二项预计合计贡献1.5-2 亿归母利润。

    热管理：预计三电Q1 基本实现盈亏平衡，华域三电预计贡献部分投资收益。

    重视产业拐点：

    公司中央空调、传统白电及热管理业务均有利润提升预期，Q1 超预期兑现，展望后续，空调内销和家电出口行业均处景气向上拐点，有望进一步提振公司盈利能力；1）空调内销拐点：空调行业自19 年价格战后，历经疫情、原材料涨价影响，二线空调企业盈利大幅受挫，23 年开年来，随空调内销景气度改善，企业扩产转向积极，3、4 月空调企业排产增速分为19%、34%，海信家用空调业务此前盈利不佳，本轮复苏或带来较大利润弹性。

    2）家电出口拐点：自21 年11 月，中国家电出口金额月度同比连续负增长，对公司冰洗业务形成较大拖累，23 年3 月家电出口首次转正，如趋势持续，将对公司收入形成较大提振。

    投资建议：

    公司实际经营利润改善超预期，但考虑公司近期股价上涨较快，可能导致激励费用摊销较公告时上涨较多，预计公司2023-2025 实现归母净利润15.6、19.0、21.5 亿，维 持买入建议。

    风险提示：

    原材料价格再次大幅提升、国内消费复苏不及预期