本报告导读：

    公司23Q1业绩贴近预告上限，我们认为在内部治理改善推动下，公司整体盈利能力有望超预期复苏，中期市值空间进一步打开。

    投资要点：

    投资建议维 持盈利预测，维持“增持”评级。 我们预计2023-2025年EPS 为1.52、1.93、2.42 元，增速为44%/27%/26%；考虑到公司横向比较同行业业绩端增速突出，从中期维度考虑，给予公司2023年高于当前行业中枢水平估值，20xPE，上调目标价至30.4 元。

    23Q1 业绩贴近预告上限。公司2023 年Q1 实现营业收入194.3 亿元，同比+6.16%，归母净利润6.15 亿元，同比+131.11%。归母净利润表现贴近业绩预告（+100%~135%）上限。

    内销复苏带动各业务板块稳健增长，出口端仍有压力。2023Q1根据产业在线数据，公司家空产品内销量同比+30%，出口-17%，内销增速显著优于行业水平（+18%），预计在与央空的渠道协同上依旧发挥出较好的效果，出口受海外去库存影响预计业务收入仍有个位数的下滑；冰洗业务预计保持与家空相同趋势，内销稳健增长，但出口也有压力，预计23Q2 逐步会有改善；中央空调业务，海信日立销额预计一季度实现双位数增长，龙头地位进一步强化。

    毛利端改善明显，归母净利率超预期提升，增长质量较高。我们认为公司23Q1 毛利率改善除外部成本压力减弱外，家空内销规模显著提升带来的规模效应加速家空内销实现扭亏，同时供应商优化、SKU 精简也带来额制造成本的明显下行。另外，剔除23Q1 其他损益科目影响后，公司实际经营利润层面同比+91.4%，增长质量较高。

    风险提示：原材料价格波动，地产复苏拉动效果不及预期